周大福盈警 對冲錄虧損

【明報專訊】金舖股禍不單行，今年以來除了因零售放緩、生意備受打擊外，更因近期金價大幅波動導致在對冲工具上損手。周大福（1929）在公布半年業績前稱，由於9月份金價大幅上升（圖），導致黃金對冲活動錄得帳面上虧損，令毛利率減低2%至3%。不過公司方面強調，有關虧損只會短暫出現，下一個財政季度的會計盈利可以彌補，又表示帳面虧損不會對實際營運造成影響。


周大福昨天傍晚上載於港交所的通告稱，集團一直以來都訂有黃金借貸及黃金遠期合約淡倉，以減輕金價波動對經營利潤率的影響，並非用作投機用途，而有關對冲合約的公平值變動會影響集團銷售成本。


9月金價飈升 對冲合約勁蝕

昨日周大福財務總監曾偉雄在電話會議上指出，由於9月份黃金價格大幅上升，由每盎司約1600美元增至1770美元水平，導致對冲合約錄得帳面虧損。對冲合約的公平值須按市價計算（mark-to-market），即使4至9月大部分時間金價平穩，但因為公司的業績報告期末為9月底，故須以該月份的金價水平作準，為有關對冲合約入帳。


金價上升有助推高黃金存貨的售價，理論上，有關升幅應可抵消對冲合約引致的虧損，但集團指出，由於黃金存貨的銷售與對冲合約虧損入帳期存在時差，因此將令期內毛利率大幅下降2%至3%。不過集團同時補充，待對冲黃金存貨沽出後，對冲合約的公平值虧損即可以抵消。


參考周大福2009至今年3月止的歷年營運數據，該集團年度毛利率一直皆保持於近29%水平，如果毛利率下跌2%至3%，意味今年9月底止半年內，毛利率或僅得26%至27%。根據彭博統計，分析員估計周大福截至9月底止半年營業額約260億元，3％毛利即等同7.8億元。周大福去年9月底止半年純利為28.2億元。


德銀：信可補回損失 維持「買入」評級

集團表示，以往對冲合約的會計虧損與黃金存貨銷售一直存有時差問題，但由於9月份金價升幅甚大，比該集團的黃金存貨平均採購價高約8%，去年同期的價差僅為2%，而過去3個財政年度的價差均少於4%，故是次會計虧損對毛利率造成的影響較顯著。加上期內零售市場放緩，消費意欲疲弱的因素影響下，集團預期截至9月底止半年經營利潤將較去年同期有所減少。


德銀昨晚發出的報告指，相信周大福稍後確可以收回對冲合約的損失。該行原本預期周大福半年純利按年跌三成，現在將要進一步調低周大福的盈利預測。雖然德銀仍維持買入周大福的評級，但短期內相信將會有沽壓。


明報記者 陳悅