新興市場債券看高一線

【明報專訊】2012年即將結束，量化寬鬆政策（QE）及歐美債務問題將伴隨投資者一同踏入新的一年，意味着投資者要繼續在低息且波動市况中尋找機會，固定收益類產品料繼續受捧。據晨星亞洲資料，年初迄今環球新興市場債券基金平均收益率錄16.7%，不僅優於投資級別之已發展市場債券基金，還較環球高收益債券基金之回報15.2%更勝一籌。接受訪問的新興市場債基金經理稱，新興債市前景樂觀，特別是以本地貨幣發行的債券將受惠貨幣升值，可看高一線。


安本資產管理新興市場債券投資組合經理Edwin Gutierrez指出，新興市場債涉及的投資範疇可分為4種，分別是美元計價國債、美元計價企業債、本地貨幣計價國債，以及新興國貨幣。在他看來，新興國貨幣升值前景可觀。


安本看好墨西哥大馬貨幣

他稱，近2年來新興國貨幣受歐元拖累表現不佳，但它們與歐元之間相關性之高並不合理，很顯然兩個地區的基本因素不同。他表示，近期見到這種相關性正在消退，對新興國貨幣無疑是正面信號，隨着新興國貨幣價值跟從自身經濟基本面發展，中長期將錄得升值。按個別貨幣，他看好墨西哥披索、馬來西亞令吉等。


美元計價債與本地貨幣債在二級市場交易中參考的標準不同，美元計價債主要看它與美國國債的利差，而本地貨幣債關注其孳息率水平。百達資產管理新興市場債券投資主管Simon Lue-Fong表示，相對於已發展國家，新興經濟體財政健康，償債意願及能力皆較佳，鑑於美國國債孳息率回穩，美元計價新興債利差未來12個月有望繼續收窄。他進一步指出，美元計價新興債債息長期將逐漸接近與已發展國家債息水平，原因是愈來愈多來自已發展市場的投資者以新興市場債來收息或分散投資風險。他稱，目前尚有不少已發展市場退休基金未沾手新興市場債，它們是潛在投資者，對新興債市的研究將促使它們參與這一市場。


Simon Lue-Fong亦看好新興國貨幣的中長期升值前景，他指出，經濟強勁的新興國家將吸引海外資金不斷流入，推動貨幣升值。另一方面，他認為本地貨幣債孳息率將繼續走低，這與新興國家基本面佳、違約風險低相適應。


「墨西哥製造」趕超「中國製造」

按個別區域，Edwin Gutierrez表示最看好墨西哥，他解釋指，墨西哥目前已是美國第二大進口國，「墨西哥製造」正在趕超「中國製造」。中國佔美國進口市場份額由29%下滑至26%，而墨西哥卻從11%升至14.3%。Gutierrez稱，10年前墨西哥單位勞動成本是中國的3倍，但近幾年來中國的薪金年增長率達雙位數，而墨西哥僅4%至4.5%，導致如今兩國單位勞動成本差距僅15%，中國已失去低成本優勢。另一方面，就向美國出口而言，墨西哥毗鄰美國，在物流上「近水樓臺」，例如美國企業若從墨西哥供應商入貨充實庫存，4、5日間即可完成，從中國供應商入貨，整個流程需時達2個月。


墨西哥發展速度超巴西

另外值得一提的是，墨西哥受市場關注較少，但該國其實是全球最大的平板電視出口國，其汽車、飛機等領域的出口量也在攀升，2011年該國經濟發展速度已超過「金磚國家」巴西。在Edwin Gutierrez管理的「安本環球-新興市場債券基金」投資組合中，墨西哥債券比重最高，達13.7%。


債息方面，Edwin Gutierrez看好巴西政府發行的本地貨幣債，扣除通脹後，它的實際收益率超過4%。他還稱，「持續的量寬政策或令部分新興國家通脹反彈，但不少新興國央行對歐美經濟可能陷入衰退更為忌憚，故不會盲目加息抗通脹，巴西央行就是其中之一」。


明報記者 王小青