零息時代4周年 儲局擴QE

【明報專訊】美國聯儲局本港時間今晨公布議息結果，擴大QE3規模。這次議息為今年最後一次，同時標誌着自2008年12月議息後，美國「零息時代」4周年。德意志銀行最近發表研究報告稱，經歷多輪QE買債及零息環境下，若復蘇仍然疲弱，央行將要想出QE以外的新點子，報告認為有5招可供選擇。


資金續湧港 金管局午夜接買盤

聯儲局昨晚宣布將QE3每月買債規模，由400億增至850億美元，每月額外購入450億美元長債。在聯儲局公布議息結果前個半小時，資金繼續流入本港，金管局午夜12時再接下34.5億港元買盤，連同日間接下的46.5億元，一天內共接港元買81億元，亦是金管局10月以來第22次接盤。


然而曾是英倫銀行下任行長熱門的特納（Adair Turner）說過，量化寬鬆的效用愈來愈低，或需採取更多「非傳統」貨幣政策去刺激經濟。德銀研究報告指出，特納提過的一招，就是英倫銀行不再要求英國財政部償還部分透過QE買入的3750億英鎊國債，令英國變相減少負債，令政府有更大空間增加開支，刺激經濟。此招除了英倫銀行適用，聯儲局或日本央行也合用。德國央行在1921至1924年亦曾使用此法，減低政府的赤字及負債，此招可稱為「免除債務」（debt retirement）。


第2招就是聯儲局等央行繼續印鈔，但「新印」的鈔票並不是用來買債，而是直接把支票寄給每一名國民，即名副其實的「印鈔派錢」。假若央行向每名國民派2000美元，只要他們不把全數存入銀行，拿部分錢來消費，便可改善經濟增長，但壞處就是容易加劇通脹。


除了派錢，央行亦可考慮上調通脹目標，例如由目前的2%增至4%，減低投資者及企業持有現金的決心，因為倘繼續持有現金，其購買力便會被較高的通脹蠶食，鼓勵投資及消費。


上調通脹目標 干預外匯市場

第4招就是央行「印鈔」後，買入更多類別的資產。以聯儲局為例，除了買按揭債（MBS）及國債，更可考慮買入企業債、樓宇甚至股票，增加投資信心，刺激資金流入經濟的不同範疇。不過此招並不算特別新穎，因為現時日本央行已實行透過QE買股票ETF一法，變相印鈔買股票。至於最後一樣法寶，則是央行加強干預外匯市場，增加貨幣貶值速度，刺激出口增長。


上述5招，除了加強干預外匯市場，其餘4方法都會令通脹增加，但由於現時歐美日都備受赤字及債務問題打擊，政府財政空間愈見有限，即使有關措施未必在明年推出，這些方法對先進國的吸引力只會有增無減。


明報記者