A股轉勢 平保可大翻身

【明報專訊】A股愈戰愈勇，上證近日更加升穿250天線，出現熊轉牛的利好信號，今年表現值得憧憬。過去幾年受累A股表現疲弱，出現資產減值虧損的內險板塊，亦可望乘勢大翻身。其中，股票投資佔比較高、基本因素較佳的中國平安（2318），值得考慮。


股票投資佔比冠同業

論A股轉勢的受惠程度，平保的確秤先。比較幾隻香港上市的主要內險股，截至去年6月底為止，平保的股票投資佔比高達9.4%，緊隨其後的中國財險（2328）只有7.3%，中國人壽（2628）更加只有5.7%。工銀國際便預期，上證每升10%，平保的企業價值（EV）將升7.5%，中壽只升6.1%。


另一方面，平保的業務表現亦的確優於同業。集團第4季的業務表現成功延續第3季的強勢，11月份壽險以及財險業務的保費收入的按年增幅便繼續跑贏行業平均，前者為10%，雖然較10月份有所放緩，不過按走勢，集團的新業務價值（NBV）於下半年很大機會扭轉上半年倒退的頹勢，恢復增長。至於後者為18.6%，增幅與10月份大致一樣。


不過，值得留意的是，平保的償付能力於行業中屬於偏低，截至去年上半年底為止，集團的償付能力充足率只有177%。不過，集團已經宣布發行260億元人民幣可換股債的計劃，一切有待監管機構放行，一旦成事，平保的償付能力充足率預料會上升至200%樓上，為刺激集團股價上升的一大潛在催化劑。


市帳率2.8倍 低於5年平均值

論估值，平保現時的歷史市帳率為2.8倍，低於過去5年平均值的3.8倍，翻查資料，平保的市帳率走勢與A股走勢頗一致，保守一點，中間落墨，假設市帳率只是回升至3.3倍，平保股價也存在17.9%的上升空間。


看走勢，平保股價周一突破10月高位後，下一個阻力位是67至68元水平，一旦升穿，可以再上試80元大關，不過，筆者預期，平保股價會先於現水平整固，然後才上試上述阻力位，投資者可以考慮於63至64元水平收集，初步目標價70元。


明報記者 崔競文