食正城鎮化概念 信義玻璃估值廉

【明報專訊】美國「財政懸崖」問題暫時獲得解決，中港股市即時騰飛。筆者認為，面對熱錢繼續流入，中港股市可望續升，中資股應該是首季主打。股海尋寶，食正城鎮化概念、基本因素又正在改善、兼且估值吸引的玻璃股龍頭信義玻璃（0868），值得考慮。


信義的業務主要有四大瓣，分別是浮法玻璃、汽車玻璃、建築玻璃以及太陽能玻璃。分別貢獻集團總收入35%、35%、15%以及15%。信義去年上半年業務表現不濟，主要是受到浮法玻璃業務毛利率大跌拖累。


產品毛利率復蘇 積極擴產能

不過，值得留意的是，相關業務的毛利率已經於去年第3季回升至雙位數字。鑑於大部分內房商的銷售是於去年下半年回勇，賣樓速度加快意味建屋速度也要加快，而建屋是先用水泥後用玻璃，因此，玻璃需求往往滯後開工半年至一年。由此觀之，今明兩年房屋建築對玻璃需求可以看好，有利相關業務的毛利率繼續攀升。


汽車玻璃業務方面，鑑於當中九成產品是供應售後市場，相信繼續是一項穩打穩紮的業務。至於建築玻璃業務，集團管理層早前指出，相關業務的訂單表現理想，今年首季的銷售已有保證。


不得不提的是，集團今明兩年將會把業務版圖擴至遼寧以及四川，遼寧的第一期項目將於今年中投產，第二期及四川項目將於明年投產，這些項目將增加集團浮法、建築玻璃業務20%、50%的產能。以集團於行內的領先技術以及規模優勢，要於上述兩省搶市佔率可以看好。換言之，除了浮法玻璃業務毛利率復蘇，集團還有產能大增的增長亮點。


論估值，集團現時的2013預測市盈率只是11.4倍，以龍頭玻璃股而言估值算便宜，保守一點，假設預測市盈率只是升至13.8倍——即過去5年平均值——其股價也存在約21.1%的上升空間。此外，集團現時的2013預測股息率為4.1厘，為此股增添額外的吸引力。投資者現階段可以考慮於5.1元至5.2元水平收集，初步目標價6.3元。


明報記者 崔競文