股價趨合理 不變應萬變

【明報專訊】踏入新一年，先祝大家身體健康，財源廣進！港股2013年紅盤高開，首個交易日便飈升655點，主要受到美國民主共和兩黨就解決財政懸崖達成共識。首兩個交易日成交金額持續高企，萬眾期待的A股開市，雖然錄得升幅，但與周三及周四的A股ETF大升4%，表現相差9條街，恒指和國指亦迎來今年首個跌市。


以基本因素出發，筆者個人認為本倉部分股票估值已處於合理水平，上周原想沽出周大福（1929），覺得12元以上估值已頗盡，豈料竟可繼續尋頂，相同情况亦發生在大量股票身上，當前不同股票的分別其實不大，都只是資金追捧的一些對象而已，真的有盈利資產支持嗎？不見得。


資金市買動力 非看基本因素

最有趣的例子是，波羅的海乾散貨指數去年12月初仍在1000點之上，現在僅706點，1個月跌了30%，年初至今僅反彈了1%，可見整個行業仍在谷底，但乾散貨航運股卻炒到飛天。當然，你也可以說憧憬未來復蘇，但僅是憧憬卻已從低位升了40%、50%，是否誇張了一點？


現在是資金市，資金市的重點絕非基本因素，而是動力，不斷換馬至轉強中的股份才能跑贏大市。例如航運股一起動便追，炒作一段時間便要開始換馬，想一想下一炒作對象是什麼？自然是造船股了吧？熔盛（1101）上周五便升了逾9%。


中信泰富有驚喜 一周爆升兩成

本倉目標始終是穩定增長，盡量從基本因素出發選股，加上每周才買賣一次難以短炒，故即使現在動力型策略最佳，亦不會貿然改變策略。雖然本倉不少股份股價已合理，上升動力會較弱，但暫時仍會以不變應萬變維持現狀。


上星期買入中信泰富（0267）有意外驚喜，一星期便爆升22.5%。上周篇幅有限，今次詳細點講解一下。從網上找到的資料，中信泰富澳洲鐵礦石項目每噸總生產成本約為108美元，去年鐵礦石最低每噸約90美元，就算投產都不見得是好消息。然而中央加大投資振興經濟，鐵礦石價格飛升，最新便高達153美元。若最終年產量2500萬噸不變，每年利潤便高達11.25億美元，就算再要七除八扣，以中信泰富目前563億港元的市值，依然有吸引力。


鐵礦石價難料 宜高位離場

從另一角度看，去年鐵礦石最低位時，中信泰富股價一直在9元附近橫行，應已反映項目沒有多少價值，就像當年大家評估和黃（0013）價值時，基本上不大理會3G一樣。股價上升4.7元，市值增加約172億元，相信並未充分評估項目的價值。當然，正確的計算方法是將今後每年的現金流折現，需要預測中長期的鐵礦石價格，屆時情况就肯定沒那麼樂觀。


因此，中信泰富今年首季以至上半年會受惠鐵礦石強勢，但中長期前景誰也看不通，高位還是要離場。


明報記者 張兆聰