【明報專訊】由於泰國經濟在2011年的水災之後強勁復蘇，當地股市去年解救了不少新興市場的基金經理。但是，隨着泰國交易所（SET）指數去年大升了36%，泰國股票的平均市盈率已接近15倍，比「MSCI亞洲指數」（日本除外）的13倍還高。對泰國有興趣的投資者在投入更多資金之前，可能正在尋找新的催化劑。按常理推算，在泰國西面的緬甸就是其一。
緬甸以往一直被西方國家排擠，但近一年，它卻成為喜歡周遊列國的政治家和國際投資者爭相造訪的地方。據「國際貨幣基金組織」（IMF）估計，流入資源板塊的新投資尤其突出，可能會令緬甸今年的經濟增長達到6.25%。
在軍政府獨裁統治期間獲益的緬甸富商，正把資金調回國內，希望把握剛開始的消費熱潮，從中尋找商機，因為銷售流動電話和汽車等消費品的限制已減少了。
緬甸國民對該國前景信心大增，從過去一年，當地部分銀行的本土貨幣存款增長高達90%，就可見一斑。對於一個貿易和投資通常都以美元進行的經濟體來說，這發展意義重大。
泰企成緬甸第二大外資來源
由於地理上接近及擁有建設性的政府聯繫，泰國企業在把握緬甸的經濟增長帶來的商機方面一向佔有先機。仰光和曼谷不久前就曾經宣布，要在2015年或之前，將雙邊貿易額增擴大兩倍，達到180億美元。
更重要的是，泰國企業已經在緬甸多個行業取得詳細的實戰經驗，目前已經是緬甸的第二大外資來源，僅次於中國企業。例如，在即食麵行業，泰國品牌Mama和YumYum已經佔據了當地接近90%的市場份額。
泰國最大的農業綜合企業正大（Charoen Pokphand），則在緬甸發展了無遠弗屆的供應鏈。該公司為緬甸的農民提供玉米種子，然後使用他們收成的玉米來餵飼其農場的雞隻。最後，這些家禽再出現在緬甸市中心的雜貨店貨架上。
泰國公司在投入資金到緬甸方面，亦處於強勢地位。因為泰國企業的資產負債表一般都算健康。現時，在泰國交易所上市的非金融類公司持有的現金總額約為180億美元，比10年前增長超過3倍。
泰公司正拓「泛東盟戰略」
此外，愈來愈多泰國公司正在發展一種「泛東盟戰略」，將鄰國也納入到其業務之內。泰國的上市發電廠Toyo Thai，最近就取得一份合同，在仰光建立發電廠。泰國最大的公司之一、暹羅水泥集團（Siam Cement Group, SCG），亦會在緬甸設立水泥廠，並使用當地出產的石灰石。
其他藍籌股也紛紛仿效。例如，泰國叻丕府的電力公司（Ratchaburi Electricity）就正在投標幾個發電廠項目。泰國的機場則正在和緬甸商討，為後者營運機場。曼谷的Dusit醫療服務公司亦希望，在緬甸的城市開始醫院，以富裕階層為對象。由於預料緬甸還會有進一步的自由化動作，零售、銀行、消費和旅遊業的泰國公司都在考慮進入緬甸市場。
當然，開發緬甸市場並不代表就是靈丹妙藥。泰國公司在緬甸面臨的挑戰，包括當地的信貸周期還未成熟，以及政治局勢問題。現時，緬甸市場仍然只佔正大等泰國藍籌股的總收入的很小部分。
此外，任何泰國公司都在聲稱，其跨境戰略潛在有利可圖。這毋庸置疑是一種炒作元素。這令我們想起了1990年代初期的香港。當時，中國大陸還處於改革開放初期，幾乎每家雄心勃勃的香港上市公司都聲稱要推出全國性的內銷零售大計。可是，其中很多從未實現。
歐美企業料仍對緬甸謹慎
不過，對於那些有關係和有實在業務計劃的泰國企業來說，緬甸確實提供了一個機會。西方的政治領袖都不惜千里迢迢的跑到仰光，但除了石油和天然氣以外的行業，我們預期歐洲和美國的企業會謹慎行事。西方企業可能仍在觀望仰光不明朗的政治環境，以及預定於2015年舉行的緬甸總統選舉 。
而且，注重形象的跨國公司，對於是否與緬甸軍方支持的商界領袖打交道，可能需要三思。但是，對泰國公司來說，它們不會有這種內疚感。因為過去幾十年，在其祖家和整個東南亞地區，它們一直都有這種經驗。
與以往的歷史高價相比，泰國股票現時並不特別貴。但是，經過這麼強勁的增長（36%）之後，投資者需要尋找新的驅動力。跨越泰緬邊界的增長故事，看來就是這樣的催化劑。
Pierre Gave
GaveKal亞洲區 研究部主管
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