服飾﹕龍頭地位穩 百麗有力再上

【明報專訊】內地零售市道回暖，除了百貨股，其他零售股亦可望受惠。其中，鞋股龍頭百麗國際（1880），股價近日表現強勢，雖然破位後出現回吐，不過鑑於本月中，集團就會公布去年第4季的同店銷售增長（SSSG），假如數據表現對辦，集團股價絕對有能力更上層樓。


事實上，市場普遍預期，受惠同比基數較低，集團去年第4季的SSSG很大機會可以由第3季的2.8%，谷底反彈。展望今年，隨着美國「財政懸崖」獲得解決，中國官方的製造業採購經理指數（PMI）近幾個月又持續回升，裏應外合下，集團今年全年的的SSSG可望回升至雙位數。


開店步伐快 增長動力足

當然，內地零售板塊去年SSSG下滑，有周期性問題，也有結構性問題，結構性問題指的正正是店舖老化。不過，有證劵商就發表報告指出，百麗接近七成的店舖，店齡小於5年，接近一半的店舖，店齡小於3年。因此，於零售板塊的復蘇周期中，百麗是處於較有利位置。


除了SSSG出現復蘇，集團強勁的開店步伐，亦可望繼續為集團的營業額增長提供動力。截至去年第3季底為止，集團位於中國國內的自營零售網點數目多達16,675個，較前年底增加11.5%。美銀美林預期，集團今年的自營零售網點數目，可望維持10%以上的增長。值得留意的是，截至去年上半年底為止，集團手頭上的淨現金多達53.3億元人民幣，相信足夠集團繼續擴張版圖所需。


品牌多元化 銷售網絡龐大

論估值，百麗現時的2013預測市盈率為21.3倍，相比起大部分同業呈現溢價。不過，以集團的龍頭地位、中高檔的定位（中高檔市場的市佔率高達48%）、多元化的品牌、龐大的銷售網絡以及較快的開店速度，集團估值絕對值得繼續享有溢價。另一方面，集團現時的2013預測市盈率，其實仍然低於起過去5年平均值的26倍，假設集團估值重返平均值，股價存在22.1%的上升空間。投資者現階段可以考慮於17元水平收集。