宏觀調控上中下三策

【明報專訊】2013年，面對經濟內需不足、外需在後危機時代持續偏弱的狀况，內地宏觀調控有上、中、下三策可選。


上策是切實推進消費轉型，讓消費成為內地經濟增長的主要拉動力。簡單來說，這需要政府做到「還富於民」，把自己手裏掌握的包括土地、國有企業股份等財產轉移給居民部門，讓居民可以從更多的財產中分享經濟成長帶來的財富效應，獲得更多的財產性收入。無論是從穩定增長，還是從提升居民福利來說，這都是上策。


中策是刺激內地投資，讓目前投資拉動型的經濟增長局面得以維持，不致落入去產能帶來的通貨緊縮。投資項目在建的時候是一種需求，消耗鋼筋水泥等生產資料。在外需走弱，內地工業生產能力利用率處於低位的時候，通過刺激內地投資來穩定總需求，避免工廠倒閉、工人失業等去產能狀况的發生，不失為一條可選之策。不過，這只是一副治標不治本的藥方，只能算作中策。


下策寄望市場力量重歸平衡

下策是內地政策放任總需求下滑，寄望於市場力量來讓經濟結構重歸平衡。說白了，這其實就是通過大規模的去產能，重塑內地供給與需求之間的平衡。但這個過程會是長期而痛苦的。在97年亞洲金融危機爆發之後，中國曾連續數年處於去產能帶來的通縮陷阱中，經濟增長低迷、大量工人失業、企業大面積虧損。現在內地產能過剩的程度相比當時有過之而無不及。所以，現在的去產能過程絕對不會如某些人所希望的那樣，僅僅是一個短期的陣痛。因此，走這條路的代價會大過很多人的想像，只能算作下策。


決策者並沒有真正認識到消費轉型這條上策的真正含義。「調結構」已講了不下10年，但結果卻是經濟結構愈來愈失衡，很難指望消費轉型所需要的「還富於民」能够成為現實。


考慮到2013年GDP增速的目標很可能會放在7.5%，其實際經濟增長大概會在7.5%至8%附近波動。估計今年的宏觀政策很可能會在中策與下策之間搖擺。如果發達經濟體今年仍然只是溫和復蘇，中國面臨的外需繼續比較疲弱，那麽在經濟增長因為總需求不足而內生性減速的大背景下，决策者有可能在經濟狀况接近其底線時出手，短期推出刺激投資的政策來穩定局面。如果內地外形勢帶給决策者的壓力沒有那麽大，那麽內地政策穩增長的力度就會小一些。


唐焱

中國光大證券（國際） 首席財富管理顧問