新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】在2008年的金融危機之後，美國經濟經歷了痛苦的轉型：增長率降低、失業率一度達到兩位數。目前在美、歐、日這三大經濟體當中，美國率先走出了金融危機的陰影：2011年的增長率是1.8%，2012年的增長率估計值在2%以上（三季度的年化增長率為2.7%），預計2013年的增長率會更高一些。同時，美國的失業率也將持續穩定地降低。
在經濟向好的背景當中，美國政府應對「財政懸崖」的迴旋餘地將加大。但由於「財政懸崖」的影響，美國政府擴張財政的能力受到限制，量化寬鬆的貨幣政策成為政府刺激經濟的唯一工具將持續到2013年之後。只要金融市場不爆發新的危機，美元仍將維持弱勢，全球各大金融市場仍將充斥着過多的流動性。
日推量寬只為買時間
歐元區內部的失衡還將持續數年的時間。德國經濟仍將維持比較高的競爭力和比較強勁的增長，但是債台高築的南歐國家仍將在困境中苦苦掙扎。儘管苦樂不均，歐洲各國均不情願輕易放棄來之不易的統一貨幣（歐元）。他們為此付出的代價是喪失了調整內部失衡的匯率工具，目前寄希望於用統一的財政機制應對內部失衡。但是遠水不解近渴。建立統一的財政體制需要很長時間。
新上任的日本首相安倍晉三力主用寬鬆的貨幣政策和擴大財政支出來刺激經濟增長，已經對市場預期造成了很大影響。日圓兌美元匯率幾乎下跌到90兌1，對提升日本產品競爭力和提升短期增長率大有裨益，也進一步增加了國際金融市場上的流動性。但是，短期經濟刺激政策只不過能夠為安倍內閣多贏得一些施政時間，卻無法解決日本經濟長期以來增長乏力的問題。日本政府和產業界需要在體制轉變方面下大的決心。
新一輪泡沫化和通脹勢發生
自從聯儲局啓動第三輪量化寬鬆政策（QE3）以來，中國經濟再次面臨外部失衡的老問題：經常專案和資本專案雙盈餘，令外匯儲備快速增長和基礎貨幣超量發放，令國內流動性過剩，再引發資產價格泡沫和通貨膨脹。我在2011年出版的拙作《見證通脹》講了上一輪的案例，類似的情形正在展開。加之聯儲局的第四輪量化寬鬆（QE4）和日本銀行正在採取的量化寬鬆政策將進一步加重中國的對外失衡。如果人民幣匯率不發生大的變動，那麽新一輪泡沫化和通脹一定會發生。
作為全球第二大的經濟體，中國經濟的表現如何主要取決於中國自己的經濟政策、增長方式轉變和體制改革。中國海關剛剛公布的2012年度貨運統計報表顯示：中國的進出口商品的空運數量有10.6%的增長，通過海運的數量卻有4.4%的下降。這反應了進出口商品的檔次提升。
出口量下跌 貨值反增加
海關公布的另一組資料顯示：對外貿易的檔次提升主要發生在出口當中：全年出口金額增長7.9%，但出口的貨運量卻減少了6.4%。這說明出口產品的價格和附加值有明顯提高，並且顯着高於進口產品的價格和附加值變化。這兩組資料顯示中國的出口產業正在經歷轉型。與美國經濟快速轉型相比，中國出口部門雖然轉型，但不夠迅速。
中文和英文有一句類似的諺語：一分耕耘一分收穫（No pain, no gain）。每個經濟體都會面臨轉型的壓力，轉型的過程通常伴隨着痛苦。美國經濟在金融危機之後承受了短期的痛苦，換來了快速的轉型；中國各級政府強力保護出口，緩解了出口部門的痛苦，也延緩了轉型。
吳慶
國務院發展研究中心金融所 銀行研究室副主任
在經濟向好的背景當中，美國政府應對「財政懸崖」的迴旋餘地將加大。但由於「財政懸崖」的影響，美國政府擴張財政的能力受到限制，量化寬鬆的貨幣政策成為政府刺激經濟的唯一工具將持續到2013年之後。只要金融市場不爆發新的危機，美元仍將維持弱勢，全球各大金融市場仍將充斥着過多的流動性。
日推量寬只為買時間
歐元區內部的失衡還將持續數年的時間。德國經濟仍將維持比較高的競爭力和比較強勁的增長，但是債台高築的南歐國家仍將在困境中苦苦掙扎。儘管苦樂不均，歐洲各國均不情願輕易放棄來之不易的統一貨幣（歐元）。他們為此付出的代價是喪失了調整內部失衡的匯率工具，目前寄希望於用統一的財政機制應對內部失衡。但是遠水不解近渴。建立統一的財政體制需要很長時間。
新上任的日本首相安倍晉三力主用寬鬆的貨幣政策和擴大財政支出來刺激經濟增長，已經對市場預期造成了很大影響。日圓兌美元匯率幾乎下跌到90兌1，對提升日本產品競爭力和提升短期增長率大有裨益，也進一步增加了國際金融市場上的流動性。但是，短期經濟刺激政策只不過能夠為安倍內閣多贏得一些施政時間，卻無法解決日本經濟長期以來增長乏力的問題。日本政府和產業界需要在體制轉變方面下大的決心。
新一輪泡沫化和通脹勢發生
自從聯儲局啓動第三輪量化寬鬆政策（QE3）以來，中國經濟再次面臨外部失衡的老問題：經常專案和資本專案雙盈餘，令外匯儲備快速增長和基礎貨幣超量發放，令國內流動性過剩，再引發資產價格泡沫和通貨膨脹。我在2011年出版的拙作《見證通脹》講了上一輪的案例，類似的情形正在展開。加之聯儲局的第四輪量化寬鬆（QE4）和日本銀行正在採取的量化寬鬆政策將進一步加重中國的對外失衡。如果人民幣匯率不發生大的變動，那麽新一輪泡沫化和通脹一定會發生。
作為全球第二大的經濟體，中國經濟的表現如何主要取決於中國自己的經濟政策、增長方式轉變和體制改革。中國海關剛剛公布的2012年度貨運統計報表顯示：中國的進出口商品的空運數量有10.6%的增長，通過海運的數量卻有4.4%的下降。這反應了進出口商品的檔次提升。
出口量下跌 貨值反增加
海關公布的另一組資料顯示：對外貿易的檔次提升主要發生在出口當中：全年出口金額增長7.9%，但出口的貨運量卻減少了6.4%。這說明出口產品的價格和附加值有明顯提高，並且顯着高於進口產品的價格和附加值變化。這兩組資料顯示中國的出口產業正在經歷轉型。與美國經濟快速轉型相比，中國出口部門雖然轉型，但不夠迅速。
中文和英文有一句類似的諺語：一分耕耘一分收穫（No pain, no gain）。每個經濟體都會面臨轉型的壓力，轉型的過程通常伴隨着痛苦。美國經濟在金融危機之後承受了短期的痛苦，換來了快速的轉型；中國各級政府強力保護出口，緩解了出口部門的痛苦，也延緩了轉型。
吳慶
國務院發展研究中心金融所 銀行研究室副主任
留言 (0)
