中國增長可期 股市價值湧現

【明報專訊】2012年中國也是市場焦點之一，因為除了美國的「財政懸崖」及歐元區持續的危機之外，作為全球第二大經濟體系，中國的經濟增長放緩亦引起市場憂慮。保持經濟增長及社會穩定，將繼續成為新一屆領導人的首要任務。


毫無疑問，短期內中國經濟仍會面臨結構性問題，但城市化及在經濟協調的長期動力下將繼續推動經濟增長，以及具可持續性的水平。因此，中國仍具有強勁的長期增長潛力，特別是我們認為目前許多股票的估值很吸引。


內地固定資產投資已於2012年第3季度出現回升，鐵道部自2011年7月溫州動車事故之後再度啟動基建項目。隨着領導層換屆塵埃落定，我們認為未來幾個月將會有更多的投資項目啟動。


短期內，投資將繼續成為重要的推動因素，將會抵消經濟增長放緩及外圍需求疲弱的不利影響。2012年第3季度國內生產總值增長7.4%，實際上已經見底，第4季度的增長率應會溫和改善。未來的增長速度或會降低至7%至7.5%。


「保持經濟增長及社會穩定」將繼續作為新一屆領導人的首要任務。預期促進經濟發展所需的結構性改革將分階段進行，但各範疇將會有不同的優先次序。爭議性較小的改革包括稅制、透過利率自由化及人民幣國際化推動金融行業改革，以及能源行業改革，這些政策在執行方面將面臨較小的阻力。


此外，候任總理李克強非常看重城市化政策，在執行方面亦不會受到阻礙。然而，其他較為敏感的範疇，如國有企業及政治改革則可能會令人失望並一再推延。


投資者面臨「危」與「機」 選股更重要

筆者繼續看好中國長期的增長前景。農村人口持續城市化、國內消費開支上升以及大型基建投資將繼續推動中國經濟增長。鑑於變化及改革即將到來，投資者將同時面臨「危」與「機」，令該市場更具吸引力，選股則變得更加重要。


與歷史水平及區內其他市場相比，中國股市目前的估值（市盈率）具吸引力。此外，自下而上的股票分析亦顯示，股市的價值正在湧現，特別是部分被過分拋售的中型股。


盧偉良

施羅德大中華區 股票投資主管