憧憬復蘇 中玻價殘可考慮

【明報專訊】盈警鐘聲開始敲響，筆者認為，發完盈警股價反而愈戰愈勇的股份，其實最值得留意，因為這反映市場對該股業務今年能夠強勁復蘇充滿信心。其中，玻璃股中國玻璃（3300）便是一例，事實上，集團業務於去年下半年應該已經出現復蘇，股價、估值卻仍然低殘，值得考慮。


早前殘股當道，主要是因為市場憧憬中國經濟回勇，將帶動它們的業務出現復蘇。不過，這些殘股，當中大部分其實未見曙光。相較之下，中國浮法玻璃價格於去年下半年已經開始回升，玻璃股龍頭信義玻璃（0868）的管理層早前就表示，旗下浮法玻璃業務的毛利率，已經由去年上半年的單位數，回升至下半年的雙位數。


另一邊廂，基本因素較差的洛陽玻璃（1108），去年第3季按環比計，亦已經成功轉虧為盈。由此觀之，玻璃股業務的復蘇前景，的確高出其他疑幻疑真的殘股幾線。亦因此，筆者認為，中國玻璃的全年業績其實反而值得期待，假如集團的全年虧損，與去年上半年比較顯著收窄，可望為集團今年業務的復蘇前景打下一支強心針。


內房銷售回勇 將帶動玻璃需求

值得留意的是，鑑於大部分內房商的銷售是於去年下半年回勇，賣樓速度加快意味建屋速度也要加快，建屋是先用水泥後用玻璃，因此，玻璃需求往往滯後開工半年至一年。由此觀之，今明兩年房屋建築對玻璃需求的確可以看好。


論估值，此股現時的2013預測市帳率只是0.8倍，低於過去5年平均值的1.4倍，與龍頭信義玻璃相比，更加呈現60%的折讓。值得留意的是，過去5年，兩者市帳率的平均折讓為40%，由此可見，中國玻璃的估值有被低估之嫌。


於集團現時的2013預測市帳率，以及過去5年平均值之間中間落墨，假設集團估值只是回到1.1倍，股價也存在37.5%的上升空間。投資者可以考慮於1.36至1.38元水平吸納，初步目標價1.8元，跌穿1.3元止蝕。


明報記者 崔競文