中國經濟回暖 內銀鋼鐵股可跑出

【明報專訊】中證監明示，QFII（合格境外機構投資者）及RQFII（人民幣合格境外機構投資者）額度可以擴大10倍，引外資活水救A股死池的態度十分明顯。另一邊廂又指出，會於適當時候推出QDII2（合格境內個人投資者），為「港股直通車」的開通鋪路，刺激中港股市做好。雖然上述言論仍然停留於憧憬階段，不過中國GDP增長率重拾升勢，由第3季的7.4%，回升至第4季的7.9%，可望替中港股市帶來實質支持。


因此，今期股市攻略便推介直接受惠中國經濟回暖、估值及股息均較吸引的內銀股中行（3988）。此外，屬於經濟周期敏感股、估值低殘的鋼鐵股鞍鋼（0347），如無意外亦可跑出。此外，施政報告「無料到」，進一步掃除本地地產板塊政策陰霾，其中，今年將有多項大型新盤推出、主攻大眾市場的長實（0001），可望成為最大贏家。


中行 估值股息取勝

銀行一向為「百業之母」，中國GDP增長率重拾升勢，由第3季的7.4%，回升至第4季的7.9%，內銀板塊一定受惠。其中，首推淨息差（NIM）收窄壓力較輕、估值以及股息均較吸引的中行（3988）。


內銀板塊去年面對的最大問題有二﹕第一，就是中國經濟增長放緩，這壓抑貸款需求，同時刺激不良貸款風險升溫，內銀板塊的業務自然亦受到打擊。第二，就是人民銀行去年先後兩次不對稱減息，令內銀板塊的NIM面臨收窄壓力。


基建房市回暖 貸款需求增

針對第一點，這已經隨着中國GDP增長率於去年第4季止跌回升煙消雲散。不得不提的是，為了保持經濟增長率向上的勢頭，內地於今年上半年，相信都會維持較寬鬆的貨幣政策，這本身已經對內銀板塊的經營有利。


此外，中央政府為了扭轉GDP增長率拾級而下的走勢，於去年第3季、第4季密集式審批了大量基建項目，當中大部分將於今年上半年陸續上馬，與基建有關的貸款需求勢必水漲船高。另一邊廂，內地房地產市道逐步回暖，對內銀板塊最直接的影響，一定是按揭貸款需求上升，兩者可望成為內銀板塊今年的生財之道。


利息收入比例最低 NIM收窄影響較小

當然，內銀板塊今年普遍都要繼續面對NIM收窄的壓力。不過，值得留意的是，中行只有70%的營運收入來自利息收入，為內銀板塊中最低，因此，集團所面對的NIM收窄的壓力也較低。


野村證券亦指出，鑑於集團50%的貸款以及存款已經重定息率，集團去年第四季以及今年第一季的NIM可望保持平穩。綜合以上兩點，集團於行業中的確處於較佳位置。


預測市帳率0.9倍 股息5.3厘

論估值，中行今年的預測市帳率為0.9倍，仍然「潛水」，相較之下，行業平均為1.1倍。此外，中行今年的預測股息率高達5.3厘，相較之下，行業平均為4.3厘。因此，無論看估值還是股息份上，此股也具吸納價值。


值得留意的是，中行今年的預測市帳率，與過去五年平均值的1.5倍相比，亦有一段距離。保守一點，假設集團預測市帳率只是「浮面」，回升至1倍，股價也存在11.1%的上升空間。


明報記者 崔競文、謝偉龍、劉思明