【明報專訊】匯豐內地1月製造業採購經理指數（PMI）初值錄51.9，創2年新高，反映內地經濟復蘇穩固。不過，市場幾乎一致認為，不要期待類似2009年經濟「V」形反彈能夠發生。亨德森遠見中國躍升基金聯席基金經理沈昱表示，內地官方追求GDP的情意結已淡化，鑑於經濟增長相對溫和，周期性股票經過過去2、3個月的上漲，估值已回升至合理水平，未來股價能否再顯著上揚，視乎新政府接下來出台的政策能否給市場帶來信心。
亨德森遠見中國躍升基金以摩根士丹利中國指數（MSCI China Index）為基準指數。沈昱指出，MSCI China Index市盈率於過去2、3年間由13倍跌至9倍多，甚至在2009年中資股企業盈利異常強勁時估值都不被認同，反映了市場對內地企業盈利持續性的憂慮較深，這亦是投資者對中資股缺乏信心的根源所在。
產能過剩問題將緩和
在她看來，在內地經濟復蘇、企業盈利未來均「溫和」上升的情况下，市場予中資股的估值很大程度上取決於對新政府準備出台的政策的展望。若新政策能為內地未來3至5年奠定一個良好基礎，中資股整體獲重估的機會較大。目前市場對MSCI China Index的2013、2014年預測市盈率分別是9.21倍及8.48倍。
對不少投資者而言，內地企業產能過剩的長期積弊令人擔憂。沈昱表示，她對產能過剩的看法相對樂觀，因為若從供需來看，工業企業面臨的需求並未顯著下滑，惟2009年及其後企業普遍擴張產能造成供應大增；反觀2011年下半年及去年時，不少企業已減少或推遲資本開支，意味着今年下半年及2014年新增產能將大幅緩和。沈昱續稱，「特別是內地對環保日益重視，新增產能未必全數獲批，今年下半年及明年產能過剩問題有機會較預期改善。」
內房倘再升三成 考慮離場
去年同期，沈昱曾表示看好內房股，觀及去年內房股在限購政策下依舊升勢如虹，難免好奇她今年對該板塊評價如何。沈昱稱，「去年初內房板塊籠罩在悲觀氣氛中，內房股估值格外廉宜，但不覺得今年房地產政策會放寬，所以內房股估值上調的幅度不會像去年那麼大，股價也很難像去年一樣成倍增長。」她還表示，若持有的中型內房股股價再上漲三、四成，就會考慮獲利離場。不過她亦指出，不少內房股價相對每股資產淨值（NAV）仍大幅折讓，對該板塊維持增持評級。根據花旗日前的研究報告，不少內房股折讓幅度達四成以上（見表）。
看淡公用股 能源股中性
被問及業績期股市可能作何反應，沈昱指出，市場對2012年全年業績的期待已不大，反而會較關注今年首季的企業盈利表現。且在她看來，去年首季企業業績普遍較差，低基數的效應有機會給市場帶來樂觀氣氛。除此之外，3月份內地「兩會」召開，留意新政府政策非常必要。
防守股升幅已大 或跑輸
板塊方面，除內房外，沈昱看好的還包括非銀行類金融股、科技股及消費類股份；看淡公用股，對能源股則較中性。她稱，只要經濟保持現在的勢頭，兼且投資者有信心，今年整體大市將向好，當中防守性板塊2009年至今已錄不少升幅，今年有機會跑輸大市。她所指的防守性板塊，包括必需消費品、醫療、電訊及公用行業。
在基金十大持股中，內房股佔3席。但沈昱指出，內銀持倉量已低於基準指數，且考慮到估值十分廉宜，她認為並不應過度減持大型內銀股，特別是當經濟整固向好，市場對內銀壞帳問題的擔憂也會隨之緩和。針對中小內銀可能遭受利率市場化的洗禮，她認為銀行優劣差異性會更明顯，建議投資者關注運營管理偏商業化、服務有特色的銀行，因相關行吸存款壓力較小，淨息差有望較高。
明報記者 王小青
新聞類別
財經
詳情#
留言 (0)
