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【明報專訊】筆者曾於2012年5月15日寫過一篇《日債似難爆煲 小心「黑天鵝」》。試問不少「英雄豪傑」曾喪命於沽空日債，筆者為何咁夠「薑」舊事重提呢？因為筆者認為經過多年的沉澱發酵，最近兩個新的事態發展絕對值得讀者留意。
日退休基金 擬減日債比重
首先，話說日本政府退休投資基金（GPIF）總裁三谷隆博（Takahiro Mitani）2月3日表示，現有的67％日本公債（JGBs）資金配置將於4月開始討論應否減低，可能轉而增持新興市場股票及其他替代性資產。主要原因是首相安倍晉三和日本央行攜手重振經濟、刺激通脹，一旦日本利率回升，公債價值將受損。
GPIF持有69.3萬億日圓的日債（截至去年9月止），約佔7%。最大的持有人仍然是銀行、保險公司及央行，分別佔約44%、19%及10%。外國人則佔約9%。表面上看GPIF只是日本公債的「小債主」，就算它減少日本公債配置10個百分點，也只會影響日本公債總量不足1%，理應不足為懼。
小心信心動搖 導致骨牌效應
重點是信心的問題。市場對日債的擔憂一直來自於外國投資者，即儲蓄率隨人口不斷老化導致新的日債愈來愈靠外國投資者「埋單」，而外國投資者卻未必願意接受超低的收益率。
但如果三谷隆博「唔係講笑」，竟然一向以民族性最強之一見稱的日本也打算對日債避之則吉，咁你覺得外國投資者又會點睇呢？
所以雖然GPIF佔比小，但他減少配置的可能骨牌效應絕對不可忽視！如果日本的銀行及保險公司擔心虧損而相繼減持，所產生的「人踏人」威力可能嚇死人！
歐美債息跟日債拉闊
第二，雖然日債10年債息只有不足0.8厘，但前一段時間歐美主要大國的債息也很低，所以日債比較起來都唔算好差。可是最近歐美債息已回升，德國10年債息從6月最低的1.1厘反彈到最近約1.6厘，美債亦從去年7月最低不足1.4厘反彈到最近差不多2厘。同一時間，日債息只是於0.7厘至0.9厘之間窄幅波動。息差拉闊有可能令將來新日債發行愈來愈困難，尤其是當外國投資者的比重不斷增加。
當然，以上純述推測，現時仍屬「吹水」階段，但日債影響之大卻不容忽視。三谷隆博指出將於4至5月討論有關的事宜，讀者應加以關注。
股飈
[email protected]
逢周二、三、五刊出
日退休基金 擬減日債比重
首先，話說日本政府退休投資基金（GPIF）總裁三谷隆博（Takahiro Mitani）2月3日表示，現有的67％日本公債（JGBs）資金配置將於4月開始討論應否減低，可能轉而增持新興市場股票及其他替代性資產。主要原因是首相安倍晉三和日本央行攜手重振經濟、刺激通脹，一旦日本利率回升，公債價值將受損。
GPIF持有69.3萬億日圓的日債（截至去年9月止），約佔7%。最大的持有人仍然是銀行、保險公司及央行，分別佔約44%、19%及10%。外國人則佔約9%。表面上看GPIF只是日本公債的「小債主」，就算它減少日本公債配置10個百分點，也只會影響日本公債總量不足1%，理應不足為懼。
小心信心動搖 導致骨牌效應
重點是信心的問題。市場對日債的擔憂一直來自於外國投資者，即儲蓄率隨人口不斷老化導致新的日債愈來愈靠外國投資者「埋單」，而外國投資者卻未必願意接受超低的收益率。
但如果三谷隆博「唔係講笑」，竟然一向以民族性最強之一見稱的日本也打算對日債避之則吉，咁你覺得外國投資者又會點睇呢？
所以雖然GPIF佔比小，但他減少配置的可能骨牌效應絕對不可忽視！如果日本的銀行及保險公司擔心虧損而相繼減持，所產生的「人踏人」威力可能嚇死人！
歐美債息跟日債拉闊
第二，雖然日債10年債息只有不足0.8厘，但前一段時間歐美主要大國的債息也很低，所以日債比較起來都唔算好差。可是最近歐美債息已回升，德國10年債息從6月最低的1.1厘反彈到最近約1.6厘，美債亦從去年7月最低不足1.4厘反彈到最近差不多2厘。同一時間，日債息只是於0.7厘至0.9厘之間窄幅波動。息差拉闊有可能令將來新日債發行愈來愈困難，尤其是當外國投資者的比重不斷增加。
當然，以上純述推測，現時仍屬「吹水」階段，但日債影響之大卻不容忽視。三谷隆博指出將於4至5月討論有關的事宜，讀者應加以關注。
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