嘉信理財﹕看好歐股時機已至

【明報專訊】美國股市於今年初升至2007年以來的新高。綜合多項宏觀經濟的不利因素包括如財政懸崖、歐債危機及中東暴力衝突等均有所緩和，令部分場外資金開始流入股市。儘管上述顯然不足以被定性為一個趨勢，但最少也是個開始，隨着股市持續上升，市場可能會出現期待已久的投資者取態轉變。


歐洲勞工改革 多國成本降

歐元區的負面消息廣為人知，然而大部分的利好進展卻未被提及。勞工改革令西班牙、希臘及愛爾蘭的人均勞動成本下降，競爭力因而得到提升。因此Peugeot、Ford及Renault等汽車製造商已商議於西班牙擴大或保留其廠區，並關閉其他地區的工廠。國際貨幣基金組織（IMF）表示，歐洲外圍國家的經常帳赤字有所下降，而在作出周期性因素調整以後，預期大部分外圍國家可於2013年錄得基本預算盈餘（扣除利息支出前的財政盈餘）。


由於巴塞爾協議III於今年1月對銀行資本的要求推遲至四年後才實施，歐洲信貸緊縮的情况可望得到紓緩。協議條例在真正生效時將不會如此嚴格，並實際上可以被視為紓緩貨幣狀况的措施。我們仍然認為，銀行需要更多資金及將進行減債，但不會過於迫切。與此同時，信貸市場已開放予銀行、企業及外圍國家政府，而市場在2013年對新債發行的需求強勁，有望減輕銀行信貸狀况未如理想對經濟的影響。對新債的需求來自追求收益的投資者，其資金可能會逐漸流出避險資產。市場氣氛好轉亦伸延至貨幣層面上，避險貨幣如瑞士法郎在2013年終於走弱，而歐元兌大部分貨幣的匯率則有所上升。


全球增長改善 歐洲應受惠

儘管市場預期歐元區市場於未來數月將持續衰退並有下行風險，但其在2013年對經濟的負面影響或不會如2012年般嚴重。縱使歐元區綜合採購經理指數仍在收縮範圍，但在過去連續三個月錄得改善，令收縮的速度減慢，另外彭博資訊的市場預測則顯示，歐元區國內生產總值增長將從2012年的-0.4%升至2013年的-0.1%。規模最大的財政調整似乎已經出現，而未來的調整幅度可能相對較小。決策者亦開始認同緊縮措施的謬誤，亦即過度嚴厲的緊縮將會令情况惡化，並使經濟進入螺旋形的下跌趨勢。因此，減赤目標已獲延長至更實際可行的時間範圍內。


最後，全球增長正在改善，歐洲亦應因而受惠。Sonders認為，看好歐洲股票的時機已至。儘管仍存下行風險，但似乎不會超過潛在的上升空間。


Liz Ann Sonders

嘉信理財首席投資策略師及高級副總裁