中國影子銀行 增長勢頭驚人

【明報專訊】影子銀行一詞，沒有官方定義，可用作為分離傳統銀行體系之外的信用中介的代名詞，它能夠參與信用，期限或流動性轉換，並具有信用創造的功能。一般而言，影子銀行包括信託基金，銀行理財產品，券商資產產品，地方融資債券及地下借貸。


規模約佔GDP 44%

雖然沒有官方數字，一般估計2012年影子銀行總量大概在22.8萬億元（人民幣•下同）水平，佔2012年GDP的44%。其中信託基金佔7.5萬億元，銀行理財產品佔7.6萬億元，券商資產產品佔1.9萬億元，地方融資債券佔1.8萬億元，地下借貸約為4萬億元。從中國信託協會的數字來看，信託資產產品從2007年的1萬億元規模，大幅增長至2012年底的7.5萬億元，同時，銀行理財產品在同期亦由5000億元的總量增長至2012年底的7.6萬億元，增幅驚人。單從以上數字（總量和增速）來看，不難發現為何影子銀行愈來愈受到投資者的高度關注。


融資仍以傳統銀行作主導

雖然看到以上的規模，中國的影子銀行的發展其實只在於其發展的初期。其中的特色是運作相對比較簡單，產品結構複雜程度較低，而且更多集中在企業貸款。影子銀行作為傳統銀行的填補，在機構運作上具備信用創造的條件，但是中國大陸融資市場仍然以傳統銀行體系作為主導，加上資本市場不成熟，因此，影子銀行資金來源和運用受到極大的限制，信用創造功能並不如想像中大。而且，資產證券化的機制在中國大陸亦沒有大力發展，此令影子銀行更多只能發揮期限或流動性轉換的功能。


仍以企業貸款為主

如果與已發展經濟體國家如美國去比較，中國的影子銀行活動相對而言規模較小，但增長勢頭驚人。從2007年至今，中國的影子銀行佔總銀行體系貸款比率，由15%躍升至36%。儘管自2008年至2009年全球金融危機以來，美國影子銀行活動有所下滑，但從負債水平來衡量，目前美國影子銀行與商業銀行貸款規模相若。中國的影子銀行發展並沒有一步到位。從本質來看，中國的影子銀行活動以企業貸款為主，居民貸款相對很少，這跟美國大部分是以證券化消費相關信貸（房地產按揭和信用卡消費）的結構性產品有所不同。


通過以上陳述（希望不會讓大家覺得太沉悶），大家了解了中國影子銀行的一些發展背景，下周再論其發展展望和相關風險。


何國良

安保投資大中華區股票投資主管