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【明報專訊】中銀香港（2388）公布去年業績，整體表現其實不錯，對於這份業績，大部分大行均是「讚多過彈」。不過，集團股價昨日不升反跌。何解？主要原因，是市場焦點集中在集團整體及人民幣業務的減值貸款比率，較去年中齊齊翻了一番。鑑於人民幣業務已經成為集團最大亮點，不容有失。不過，這到底是一個趨勢的開始，還是個別事件、虛驚一場？這對於集團長遠發展又有什麼意義？筆者下文會為大家剖析。
人幣減值貸款比率翻番
值得留意的是，中銀香港與一般的本地銀行股不同，它的最大賣點，是其人民幣、特別是對內地企業的放貸業務，相關業務亦正正是支撐起集團估值的重要支柱。事實上，集團於本港離岸人民幣資金池的市佔率高達23.3%，就算集團本港離岸人民幣業務的貸款組合，去年按年增長接近3倍至470億元，相關業務的貸存比率也只不過是上升至27%，增長潛力十分龐大，這對集團淨息差（NIM）的提升亦會有很大幫助。
亦因此，相關業務是不容有失的，正當投資者為其增長潛力所吸引的時候，相關業務發展卻出現一個較大的瑕疵，就是它和集團整體業務的減值貸款比率較去年中齊齊翻了一番，前者升至0.28%，後者升至0.26%。這14億元的新增減值貸款中，10億元來自本地業務，4億元來自內地業務。
中銀香港的管理層指出，這4億元的減值貸款是來自內地一家光伏企業，除此之外，集團亦並未對其他光伏企業放貸，如果從這個角度看，事件屬於個別事件的可能性較大，而且受光伏行業陷入低潮的衝擊亦只限於此。
不應以本地銀行標準估值
另一方面，即使上述減值貸款比率較去年中翻了一番，仍然處於偏低水平。不過，筆者認為，問題不應該等閒視之。上述光伏企業，相信是行業整合下的犧牲品，內地需要整合的行業又何止光伏行業？隨便數數也可以數出水泥、鋼鐵等等行業。而且更加重要的是，隨着中銀香港的內地放貸業務佔比愈來愈高，投資者是否可以再單純地將它視為一隻本地銀行股？
假如內銀板塊要面對的內房調控、中國經濟硬着陸等等風險，中銀香港亦開始要面對，它的估值是否要開始在內銀板塊（行業今年的平均預測市帳率為1.1倍），以及本地銀行板塊（行業今年的平均預測市帳率為1.8倍）之間取一個平衡點？這都是大家需要深思的問題。故即使中銀香港增長前景亮麗，現階段，筆者也不建議投資者趁低吸納。
崔競文
人幣減值貸款比率翻番
值得留意的是，中銀香港與一般的本地銀行股不同，它的最大賣點，是其人民幣、特別是對內地企業的放貸業務，相關業務亦正正是支撐起集團估值的重要支柱。事實上，集團於本港離岸人民幣資金池的市佔率高達23.3%，就算集團本港離岸人民幣業務的貸款組合，去年按年增長接近3倍至470億元，相關業務的貸存比率也只不過是上升至27%，增長潛力十分龐大，這對集團淨息差（NIM）的提升亦會有很大幫助。
亦因此，相關業務是不容有失的，正當投資者為其增長潛力所吸引的時候，相關業務發展卻出現一個較大的瑕疵，就是它和集團整體業務的減值貸款比率較去年中齊齊翻了一番，前者升至0.28%，後者升至0.26%。這14億元的新增減值貸款中，10億元來自本地業務，4億元來自內地業務。
中銀香港的管理層指出，這4億元的減值貸款是來自內地一家光伏企業，除此之外，集團亦並未對其他光伏企業放貸，如果從這個角度看，事件屬於個別事件的可能性較大，而且受光伏行業陷入低潮的衝擊亦只限於此。
不應以本地銀行標準估值
另一方面，即使上述減值貸款比率較去年中翻了一番，仍然處於偏低水平。不過，筆者認為，問題不應該等閒視之。上述光伏企業，相信是行業整合下的犧牲品，內地需要整合的行業又何止光伏行業？隨便數數也可以數出水泥、鋼鐵等等行業。而且更加重要的是，隨着中銀香港的內地放貸業務佔比愈來愈高，投資者是否可以再單純地將它視為一隻本地銀行股？
假如內銀板塊要面對的內房調控、中國經濟硬着陸等等風險，中銀香港亦開始要面對，它的估值是否要開始在內銀板塊（行業今年的平均預測市帳率為1.1倍），以及本地銀行板塊（行業今年的平均預測市帳率為1.8倍）之間取一個平衡點？這都是大家需要深思的問題。故即使中銀香港增長前景亮麗，現階段，筆者也不建議投資者趁低吸納。
崔競文
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