不應容許亂發地方債

【明報專訊】內地地方政府債務情况向來備受關注，英國《金融時報》上周報道，內地會計業權威人士、信永中和董事長張克表示，中國地方債風險幾近失控，可能引發一個比美國次按危機更嚴重的金融危機。雖然內地金融市場並未全面開放，像英美等國般出現金融海嘯的風險不高，但地方債務愈滾愈大，勢將影響內地金融體系穩定。內地政府應盡快調整財稅政策，並嚴禁地方政府亂發債，否則勢將重蹈鐵道部債台高築的覆轍。


事實上，最近兩年地方融資平台出現爆發式增長，有估計地方債目前整體規模介乎10萬億至20萬億元人民幣，較2010年底增長50%至100%。


地方政府債台高築，收入卻沒有保證，長此下去定會出現債務危機，影響社會民生，但會否出現如西方國家的金融海嘯、銀行倒閉、資金外流等災難性後果，從中國的特定情况而言，機率不高。


首先，地方政府出現債務問題，與中央及地方的財務分配與角力有關，中國整體經濟仍在高速增長中，中央政府的稅收仍算有保障；再加上中國的金融體系並未完全開放，主要金融機構都是國家控制的，不大可能出現雷曼倒閉事件。更重要的是，中國仍有外匯管制，貨幣未自由兌換，即使真的出現地方政府債務問題，中央政府也會出手打救，全面爆發金融危機的風險不高。


不過，雖然國家金融體系全面崩潰風險不高，不代表問題可以被輕輕放下。


汲取鐵道部教訓

推行財政分配改革

首先，地方債問題備受質疑，重要原因之一是數據不透明。以美國及日本為例，兩國對地方市政債有專門的會計準則，需要向公眾披露信息，但中國的地方政府融資平台既沒專門會計準則，也缺乏地方政府財政信息，因而被國際貨幣基金組織（IMF）等機構批評欠缺透明度。


中國要繼續發展經濟，金融制度必須盡力跟上國際水平，要避免債務問題迭遭質疑，就必須加強地方債務的透明度，避免因為資訊不明朗而觸發的信心危機。


此外，中央政府應明令禁止地方胡亂發債，鐵道部的經驗就是一個很大的教訓。當年被指為「獨立王國」的鐵道部，不單營運獨立，連發債也自行籌措，毋須假手銀行集資，結果鐵路純利根本無法償還債務及利息，最終也要中央政府出手打救。


如今地方政府也面對同樣問題。中央政府應盡快實行財政分配改革，若地方政府要推行必要的社會民生與經濟建設，地方又缺乏資金，就應由中央負責出資，禁止地方胡亂發債。若必須發債，則要中央統一安排，避免地方政府為求「做靚盤數」盲目追求經濟增長，大手發債再推行政績工程，中飽私囊之餘，製造一頭又一頭的大白象。