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【明報專訊】G20為日圓貶值開綠燈，美元兌日圓若成功試破100大關，日圓勢展新一輪跌浪，這將推動全球套利交易，刺激熱錢湧入內地追求高收益定息產品，流動性持續增加終將推高通脹，但同時會令偏弱的內地製造業構成壓力。人行政策趨鬆趨緊皆不是，只能摸着石頭過河，政策無法預測，投資者亦很難落注。
G20會後聯合聲明，提到日本首相安倍晉三推行放寬信貸的大膽舉措，指日本這樣做的目的是阻止長期通貨緊縮，提振國內需求，並未將之與匯率貶值掛鈎，消息刺激日圓急跌，最跌曾見99.88。此前在100關前，美國財政部提醒日本應當避免直接壓低日圓匯率，圓匯借勢急回，最終G20開綠燈，暫時任由圓匯貶值，反映華府只是擺出政治姿態，無意作出真正干預，美元兌日圓向上突破只屬時間問題。
刺激套利交易 熱錢料湧定息產品
日圓下跌增強套利交易投資者的信心，但暫時僅暴跌的金價有較像樣的升勢，整體商品表現一般，紐約期油續徘徊在88美元水平，滬銅更跌破每噸50,000元人民幣，為2010年以來首次，日圓跌亦抵消不了對中國經濟的戒心。股市方面，歐亞股市向好但難言強勢，與此前聯儲局幾次QE後的市况相差很遠，料套利資金多流向高收益定息產品，由人民幣定存到新興市場主權、企業債等均會受追捧，對股市的幫助相對有限。
日圓若跌破100，按技術走勢，要見110亦問題不大，這也是很多經濟學家指內地將會作出實質措施反擊的水平。15年前亞洲金融風暴，內地仍以低檔的輕工業為主，當年大量廉價勞動力由農村湧向城市，又食正歐美工序外判潮，堅持人民幣匯價不變亦找不到對手，但今天薪酬持續以雙位數字上升，出口亦與日本大範圍重疊，人民幣兌歐元、美元及日圓均持續升值，製造業面對的問題較當年棘手得多。
即使數字上，淨出口對經濟貢獻已不大，但以今年首季出口佔經濟逾26%，也就是說四分之一的經濟與出口掛鈎，若受衝擊，對整體經濟肯定會有嚴重連鎖反應，產能過剩亦更難消化。要注意的是，中國製造業呈旺季不旺，今日公布的匯豐4月中國製造業採購經理指數預覽值，市場預料為51.5，較3月份的51.6微跌，說明農曆年假後回暖之勢並不能延續。
內地將復蘇弱通脹高
內地實體經濟今明兩季將更實質感受到來自日圓的壓力，同時亦要面臨大量套利交易的熱錢湧入，人行多次正回購亦壓不低貨幣供應M2的增幅。收緊又怕令本就欠缺動力的製造業雪上加霜，偏寬則埋下中長期通脹隱患，暫時只能見步行步。股市投資者對經濟弱復蘇早就有戒心，現在無法預測政策走向自然難下注，中長期更要擔心弱復蘇遇上高通脹，屆時局面更為兇險。
張兆聰
G20會後聯合聲明，提到日本首相安倍晉三推行放寬信貸的大膽舉措，指日本這樣做的目的是阻止長期通貨緊縮，提振國內需求，並未將之與匯率貶值掛鈎，消息刺激日圓急跌，最跌曾見99.88。此前在100關前，美國財政部提醒日本應當避免直接壓低日圓匯率，圓匯借勢急回，最終G20開綠燈，暫時任由圓匯貶值，反映華府只是擺出政治姿態，無意作出真正干預，美元兌日圓向上突破只屬時間問題。
刺激套利交易 熱錢料湧定息產品
日圓下跌增強套利交易投資者的信心，但暫時僅暴跌的金價有較像樣的升勢，整體商品表現一般，紐約期油續徘徊在88美元水平，滬銅更跌破每噸50,000元人民幣，為2010年以來首次，日圓跌亦抵消不了對中國經濟的戒心。股市方面，歐亞股市向好但難言強勢，與此前聯儲局幾次QE後的市况相差很遠，料套利資金多流向高收益定息產品，由人民幣定存到新興市場主權、企業債等均會受追捧，對股市的幫助相對有限。
日圓若跌破100，按技術走勢，要見110亦問題不大，這也是很多經濟學家指內地將會作出實質措施反擊的水平。15年前亞洲金融風暴，內地仍以低檔的輕工業為主，當年大量廉價勞動力由農村湧向城市，又食正歐美工序外判潮，堅持人民幣匯價不變亦找不到對手，但今天薪酬持續以雙位數字上升，出口亦與日本大範圍重疊，人民幣兌歐元、美元及日圓均持續升值，製造業面對的問題較當年棘手得多。
即使數字上，淨出口對經濟貢獻已不大，但以今年首季出口佔經濟逾26%，也就是說四分之一的經濟與出口掛鈎，若受衝擊，對整體經濟肯定會有嚴重連鎖反應，產能過剩亦更難消化。要注意的是，中國製造業呈旺季不旺，今日公布的匯豐4月中國製造業採購經理指數預覽值，市場預料為51.5，較3月份的51.6微跌，說明農曆年假後回暖之勢並不能延續。
內地將復蘇弱通脹高
內地實體經濟今明兩季將更實質感受到來自日圓的壓力，同時亦要面臨大量套利交易的熱錢湧入，人行多次正回購亦壓不低貨幣供應M2的增幅。收緊又怕令本就欠缺動力的製造業雪上加霜，偏寬則埋下中長期通脹隱患，暫時只能見步行步。股市投資者對經濟弱復蘇早就有戒心，現在無法預測政策走向自然難下注，中長期更要擔心弱復蘇遇上高通脹，屆時局面更為兇險。
張兆聰
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