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【明報專訊】年初迄今，美國、日本、歐洲等成熟市場表現亮麗，吸引資金棄新興股市而流入。截至上周五，恒生指數、國企指數年內分別下跌2.8%及7.4%，上證綜合指數亦錄1.1%負增長。對此，德盛安聯高級基金經理鍾秀霞表示，中港股市估值吸引，只待出現足夠分量的利好消息帶動重估，或是成熟市場股票繼續走高進一步拉闊與中港股票估值差異，資金將回流中港股市。就最近金價急挫帶動金飾搶購潮，她指出，珠寶零售股未必能受惠。
截至首季末，恒生指數市盈率（PE）為12.6倍，國企指數為8.1倍，上海A股指數13.4倍，相對應的17年歷史平均PE則分別為15.1倍、12.5倍及29.2倍。鍾秀霞稱，中港股市估值吸引，且兩市都經歷過經濟、盈利的大幅調整，很多負面因素已反映出來，再大幅走低的可能性已不大。現在的問題是，投資者遲遲不欲率先入市，需要有相當力度的新改革措施出台或相若刺激因素帶動，才能推動重估發生，推動股價上揚。企業盈利方面，她指出，去年銀行板塊貢獻盈利最多，預料今年較去年放緩，但銀行以外行業之盈利有望改善，綜合來看，預計年內國企指數成分股盈利錄單位數增長，A股盈利增幅錄低雙位數。
資金料下半年回流中港股市
在鍾秀霞看來，短期內中港股市難以持續性反彈，除了因缺乏利好消息，也包括商品價格回軟，暗示經濟活動趨弱，打擊了投資者對新興市場的信心。但即便如此，隨着成熟市場股價繼續走高，中港股票相對折讓日益擴大，當二者差異達到一定程度，中港股市將重新吸引資金流入。她預計資金流向變化可能發生在今年下半年。
個別板塊方面，自4月12日起金價急速回落，吸引不少人趁低價買實金，個別金舖甚至出現店員應接不暇的情况。不過，自4月15日（金價急跌後首個股票交易日）至上周五，周生生（0116）股價挫5%，六福（0590）跌3.5%，同業中黃金對冲率最高的周大福（1929）升1.2%，表現普遍未及銷情。鍾秀霞指出，珠寶零售股黃金銷量大增不假，但庫存黃金可能是高價入貨，加上消費者有機會因增加買金而減少購買毛利率更高的鑽石或寶石鑲嵌飾品，整體利潤率可能受壓，故未必能受惠此次搶金潮。此外，她稱，金舖一般位於各區人流匯聚的地點，舖租較貴，一旦銷售額下滑，成本壓力還須格外留意。
一線內房股 估值偏貴
國家統計局公布，今年首季商品房銷售額按年增長61.3%至近1.4萬億元人民幣，其中住宅銷售增長接近70%；首季銷售面積按年升37%。鍾秀霞指出，對內房股看法中性，原因是預計今年內房成交很難超越去年，且同時一線內房股估值偏貴，樓市調控政策風險繼續存在。正面因素是，有賴於去年交投活躍及發展商投地比較保守，內房企業的資產負債表較去年同期顯著改善，且二線內房股仍具投資前景，值得繼續持有。至於同樣受累於調控措施的本地樓市，她則表示，本港樓市缺乏成交，中長線有賴增加供應，短期內辣招已打擊了不少潛在買家的置業意欲，樓價料將回落，成交繼續低迷。不過她強調，地產股受影響有限，原因是地產股與樓市表現已然脫鈎。
港樓價料續回落 惟地產股影響有限
就其他板塊，鍾秀霞稱，年內工業板塊選股機會較多；大型藍籌股中，金融股估值續偏低，值得繼續持有；中低端消費股將受惠於政府增加最低工資縮小貧富差距的施政方針，高端消費則受壓。此外，醫藥股雖然短期因新型禽流感受熱捧，在港上市的個股中，由下自上（Bottom up）選股卻難見到具備長線投資價值的個股，一方面，不少醫藥股研發能力不足，藥品價格容易受壓，另一方面，許多前景不俗的中藥股多未於香港上市。
明報記者 王小青
截至首季末，恒生指數市盈率（PE）為12.6倍，國企指數為8.1倍，上海A股指數13.4倍，相對應的17年歷史平均PE則分別為15.1倍、12.5倍及29.2倍。鍾秀霞稱，中港股市估值吸引，且兩市都經歷過經濟、盈利的大幅調整，很多負面因素已反映出來，再大幅走低的可能性已不大。現在的問題是，投資者遲遲不欲率先入市，需要有相當力度的新改革措施出台或相若刺激因素帶動，才能推動重估發生，推動股價上揚。企業盈利方面，她指出，去年銀行板塊貢獻盈利最多，預料今年較去年放緩，但銀行以外行業之盈利有望改善，綜合來看，預計年內國企指數成分股盈利錄單位數增長，A股盈利增幅錄低雙位數。
資金料下半年回流中港股市
在鍾秀霞看來，短期內中港股市難以持續性反彈，除了因缺乏利好消息，也包括商品價格回軟，暗示經濟活動趨弱，打擊了投資者對新興市場的信心。但即便如此，隨着成熟市場股價繼續走高，中港股票相對折讓日益擴大，當二者差異達到一定程度，中港股市將重新吸引資金流入。她預計資金流向變化可能發生在今年下半年。
個別板塊方面，自4月12日起金價急速回落，吸引不少人趁低價買實金，個別金舖甚至出現店員應接不暇的情况。不過，自4月15日（金價急跌後首個股票交易日）至上周五，周生生（0116）股價挫5%，六福（0590）跌3.5%，同業中黃金對冲率最高的周大福（1929）升1.2%，表現普遍未及銷情。鍾秀霞指出，珠寶零售股黃金銷量大增不假，但庫存黃金可能是高價入貨，加上消費者有機會因增加買金而減少購買毛利率更高的鑽石或寶石鑲嵌飾品，整體利潤率可能受壓，故未必能受惠此次搶金潮。此外，她稱，金舖一般位於各區人流匯聚的地點，舖租較貴，一旦銷售額下滑，成本壓力還須格外留意。
一線內房股 估值偏貴
國家統計局公布，今年首季商品房銷售額按年增長61.3%至近1.4萬億元人民幣，其中住宅銷售增長接近70%；首季銷售面積按年升37%。鍾秀霞指出，對內房股看法中性，原因是預計今年內房成交很難超越去年，且同時一線內房股估值偏貴，樓市調控政策風險繼續存在。正面因素是，有賴於去年交投活躍及發展商投地比較保守，內房企業的資產負債表較去年同期顯著改善，且二線內房股仍具投資前景，值得繼續持有。至於同樣受累於調控措施的本地樓市，她則表示，本港樓市缺乏成交，中長線有賴增加供應，短期內辣招已打擊了不少潛在買家的置業意欲，樓價料將回落，成交繼續低迷。不過她強調，地產股受影響有限，原因是地產股與樓市表現已然脫鈎。
港樓價料續回落 惟地產股影響有限
就其他板塊，鍾秀霞稱，年內工業板塊選股機會較多；大型藍籌股中，金融股估值續偏低，值得繼續持有；中低端消費股將受惠於政府增加最低工資縮小貧富差距的施政方針，高端消費則受壓。此外，醫藥股雖然短期因新型禽流感受熱捧，在港上市的個股中，由下自上（Bottom up）選股卻難見到具備長線投資價值的個股，一方面，不少醫藥股研發能力不足，藥品價格容易受壓，另一方面，許多前景不俗的中藥股多未於香港上市。
明報記者 王小青
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