弱復蘇寬資金 格局利內銀

【明報專訊】3月下旬，巴塞爾委員會公布了測量及控制大額風險敞口的監管框架建議，要求最大單家同業敞口，不得高於銀行一級資本的25%。為配合巴塞爾建議，銀監會近日要求政策性銀行及國有、股份制商業銀行在5 月8 日前，上報同業敞口的風險管理情况，加強風控。


目前中國對同業敞口無具體規定，僅在今年施行的《商業銀行資本管理辦法（試行）》中上調了同業風險權重，其中，商業銀行對中國其他商業銀行債權的風險權重為25%。此次上報，主要為落實巴塞爾的監管要求，尚未涉及對同業資產規模和投向方面的具體約束。


銀監會此前8號文，對表外理財產品投資非標類資產進行了限制，市場擔憂會否引發對表內同業資產投資非標債權的監管。後續會否有相關監管措施出台存在不確定性。但我們不認為會對以社會融資總量代表的流動性產生實質影響。當前系列監管措施均旨在防風險，並引導資金的流向以配合經濟結構調整轉型，並非收緊流動性。


多項限貸規定 影響次季可浮現

另外，銀監會公布《關於加强2013年地方融資平台風險監管的指導意見》（銀監發2013年10 號），正式稿與上月的討論稿基本一致，僅在平台層級差異化管理的限制條件方面略有鬆動，增加了靈活性。


10號文整體延續了「控制總量、優化結構、嚴控新增」的要求，同時體現動態監管思路，提出「全口徑統計平台負債」和「分類緩釋存量風險」等新要求。去年末地方政府融資平台貸款規模為9.3 萬億元，兩年增長了2%，但平台融資渠道多元化，和表外化傾向，逐漸對冲了近兩年來平台貸款總量控制的影響，對平台負債進行全口徑統計，將會限制一部分政府融資平台的籌資能力，抑制地方政府投資的無序擴張，進而影響到基建投資的增長。


估值低盈利增長平穩

第一季度宏觀經濟數據顯示的復蘇動能偏弱，對銀行板塊造成一定壓力，國五條、8號文和10號文的相繼出台，使投資拉動經濟的邏輯在資金來源方面面臨不確定性。第二季度是檢驗系列政策影響的重要時間窗口，「弱復蘇動能」與「寬資金」搭配的格局有望在第二季度維繫，這將有利於銀行基本面保持平穩，主要表現為資產質量相對可控。第二季度銀行板塊在經濟基本面與流動性的拉鋸中震盪，板塊低估值（2013年1倍PB）和穩健盈利增長支撐的投資價值仍在，部分中小銀行第一季報業績仍有望超預期增長。維持對銀行板塊增持評級。


唐焱

中國光大證券（國際）首席財富管理顧問