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【明報專訊】TCL多媒體（1070）昨天公布第1季度業績，儘管國內業務表現「靚仔」，收入及經營利潤分別按年大升48%及68%，但海外業務意外「見紅」，由去年同期賺4500萬元，變為虧損5300萬元。受海外業務拖累，核心盈利按年增長只有19%，至接近2億元，市場估計全年利潤應達接近9.7億元。市場因此擔心全年預期難達標，因此股價反應大插9%，最低見6.2元，收6.27元。成交更飈升接近2倍至1600萬股。
筆者認為，昨日TCL多媒體股價反應如此激烈，不難理解，因為股價從去年底的4.32元，大升65%至前天最高的7.13元，所以一有什麼「風吹草動」便有投資者Take Profit。
海外業務見紅 股價急跌屬過敏
雖然海外業務確實是差於預期，但筆者認為市場的反應也過敏了。海外業務去年全年佔經營利潤只有13%。唔係話呢13%無咗唔傷，而係海外經營利潤率非常低，去年全年只有1.3%，只有國內業務3.9%的三分之一，所以波動性較大亦無可厚非。
重點仍然是國內市場的發展。產品結構繼續改善，高毛利率的3D TV及Smart TV的比重（以國內總銷量計），分別由14%及6%，大幅按年提高到30%及23%。根據摩通的報告，較低毛利率的32吋電視機亦由去年全年的48%，下降到今年第一季度的45%。
產品結構改善 助提高毛利率
相信隨着高毛利率的產品比例繼續上升，整體的毛利率應能持續改善。由於電視機生產商的利潤率較低（去年只有2.3%），因此經營槓桿（Operating Leverage）高，輕微的利潤率改善，對盈利的改善亦會很明顯。而且，筆者相信內地整個房地產市場今年亦會有一定的增長，應該對電視機的銷售有一定幫助。最後，管理層的銷售增長目標只是18%，並不進取，雖然第一季度只有7%增長，但國內強勁升42%至250萬部，絕對能抵消海外22%的跌幅（170萬部）。
TCL多媒體預期市盈率只有9倍，核心利潤增長今明兩年預期有21%及12%，仍算抵買。昨天的拋售正好為大家提供一個買平貨的機會。
股飈
[email protected]
逢周二、三、五刊出
筆者認為，昨日TCL多媒體股價反應如此激烈，不難理解，因為股價從去年底的4.32元，大升65%至前天最高的7.13元，所以一有什麼「風吹草動」便有投資者Take Profit。
海外業務見紅 股價急跌屬過敏
雖然海外業務確實是差於預期，但筆者認為市場的反應也過敏了。海外業務去年全年佔經營利潤只有13%。唔係話呢13%無咗唔傷，而係海外經營利潤率非常低，去年全年只有1.3%，只有國內業務3.9%的三分之一，所以波動性較大亦無可厚非。
重點仍然是國內市場的發展。產品結構繼續改善，高毛利率的3D TV及Smart TV的比重（以國內總銷量計），分別由14%及6%，大幅按年提高到30%及23%。根據摩通的報告，較低毛利率的32吋電視機亦由去年全年的48%，下降到今年第一季度的45%。
產品結構改善 助提高毛利率
相信隨着高毛利率的產品比例繼續上升，整體的毛利率應能持續改善。由於電視機生產商的利潤率較低（去年只有2.3%），因此經營槓桿（Operating Leverage）高，輕微的利潤率改善，對盈利的改善亦會很明顯。而且，筆者相信內地整個房地產市場今年亦會有一定的增長，應該對電視機的銷售有一定幫助。最後，管理層的銷售增長目標只是18%，並不進取，雖然第一季度只有7%增長，但國內強勁升42%至250萬部，絕對能抵消海外22%的跌幅（170萬部）。
TCL多媒體預期市盈率只有9倍，核心利潤增長今明兩年預期有21%及12%，仍算抵買。昨天的拋售正好為大家提供一個買平貨的機會。
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