選手機股 量高者得天下

【明報專訊】智能手機概念股是少數由去年炒到現在，仍然可以有「鑊氣」的板塊。畢竟中國經濟的增長動力持續疲弱，業務前景亮麗的股份買少見少，資金揀無可揀下，遂一窩蜂湧入上述板塊，導致它們的估值大大提高。但來到這一步，投資者應不應高追？筆者的看法是要擇優而買。筆者今天會集中討論製造智能手機的股份，簡單一句，就是「量高者得天下」。因為中國的智能手機製造商目前仍然只能夠在中低端市場競爭，要達至盈利，就要達至規模優勢，力求薄利多銷。在這一方面，中國無線（2369）的表現明顯較佳。


基於和電訊商的合作關係良好，中國無線的電訊商分銷渠道，成為集團智能手機出貨量跑贏同業的最大優勢。事實上，集團管理層早前表示，今年智能手機出貨量很大機會超越聯想（0992），成為中國市場的「二哥」。


中國無線與電訊商關係好

事實上，中國無線過去幾年的收入增長表現強勁，但受制於競爭激烈導致智能手機銷售均價下跌，盈利增長表現乏善足陳。但市場現時普遍預期，智能手機銷售均價已跌無可跌，假如集團真的成為中國市場的「二哥」，規模優勢得以發揮，那集團的盈利能力就可望回升。


保守一點，假設中國無線的經營溢利率只是原地踏步，集團今年的盈利增長也可望與收入增長同步，達到五成（綜合彭博各券商預期，集團今年的盈利增長為三成），按此推算的預測市盈率為11倍左右，仍然有上升空間，是可以考慮的擇優而買之選。2.8元可吸，初步目標價3.6元，跌穿2.6元止蝕。


當然，中國無線近期股價表現呈強，多多少少有點時勢造英雄。畢竟個人電腦市場今年首季表現差勁，為主要競爭對手聯想的經營前景投下一層陰霾，看好中國智能手機市場前景的資金，目前只能夠集中於中國無線身上。


不過，關於聯想在中國智能手機市場的市佔率被中國無線超越一事，有一點不得不提的是，聯想早已表明有意重整銷售渠道，減低對電訊商銷售渠道的依賴，這是否導致集團近期出貨量跑輸中國無線的原因？

TCL通訊分銷渠道較弱 暫不宜沾手

果真如此，這對聯想的業務前景並不一定是壞事。因為集團本身已有一定規模優勢，鑑於零售分銷渠道的毛利率為電訊商分銷渠道的3倍，轉攻前者其實為進一步提升盈利的必經之路。不過，保守起見，筆者還是會先等待聯想公布業績，再作定奪。


至於TCL通訊（2618），集團的分銷渠道明顯較上述兩者為弱，要達至規模優勢的難度自然高得多。雖然集團有意借同系TCL多媒體（1070）的分銷渠道開疆闢土，但上述策略的成與敗，仍然需要時間慢慢觀察，故暫時不宜沾手。


崔競文