依利安達具長線投資價值

【明報專訊】今次講一隻電路板股︰依利安達（1151）。


大家可能對電路板股無甚好感。生產電路板不難，很多人都做得到，所以加價並不容易。它的上游原材料例如銅萡、玻璃布，價格常變。這兩個特點令不少廠家經營得好辛苦︰原料成本上升，產品卻加不到價。


這大體上是對的，不過，如果廠家擁有上游原料生產能力，原料的成本和供應穩定，便可在競爭中長勝。環顧巿場，只有已故王永慶旗下的南亞，和建滔系旗下的依利安達有這優勢，這是長期競爭力所在。


電路板屬工業必需品 股息8厘

依利安達股價已達到2011年以來低位，值得留意，除了上面所講的價勢外，還有多項因素令筆者覺得它有長期投資價值︰

一、它的股息率8厘以上，相當吸引。筆者覺得這是能維持的，電路板是工業必需品，憑藉建滔系帶來的垂直整合優勢，依利安達的訂單和現金流應相當穩定，更重要的是，大股東建滔系要做地產，它需要依利安達的現金流作支持，它一定會要依利安達保持派息；


二、利潤較好的高密度線路板（HDI）佔收入約22%，訂單主要來自韓國三星電子，僑豐證券研究報告指出，三星的訂單不斷增加，預料可帶起該業務。由於其利潤較好，可帶動整體依利安達純利率；


優化生產效能 三星訂單增

三、依利安達已完成其廠房生產優化配置。已關閉了效益低於的南京廠房，另把利潤薄、技術含量較低的傳統線路板生產，由人工較高的廣州移往揚州。這些優化計劃，今年應可產生作用；


四、僑豐證券的分析員第一季末拜訪過依利安達管理層，管理層指出整體訂單正在改善。在第一季發布2012年業績時，管理層還是比較樂觀︰「我們相信，2013年全球市况應會適度改善。具有先進功能的手機及媒體平板電腦行業持續發展，客戶亦繼續調整其產品供應，以滿足不斷變化的消費者需求。我們預期，該不斷變化的性能要求，將有助於推動我們所有終端市場的需求。」


土砲

逢周四刊出