國金大勢﹕跌市魔咒不敵印鈔機

【明報專訊】「Sell in May」魔咒不再。截至上周五為止，美股5月份多達10個交易日都是升市，股民「勝出率」高達76%，贏面遠高於在賭場「買大細」。然而不論美國宏觀經濟數據還是美股盈利都明顯轉弱，今年首季美股盈利僅增3.4%，追不上美股升勢，美股牛市強勢還可持續多久實屬疑問。


去年5月僅三成多升市天

傳統投資智慧稱「Sell in May and go away」，意即投資者在5月沽貨後，要到10月萬聖節才好重返股市，例如去年5月便是跌市天多過升市天，該月標指僅有36%的交易日錄得升幅，而且全月的高位，是在首個交易天5月1日錄得的1405點，隨後股市反覆下挫，更一度跌穿1300點水平，月底反彈後累計跌幅仍達6.8%，令人對「Sell in May」魔咒嘖嘖稱奇。


不過在聯儲局的QE3印鈔效應下，5月跌市魔咒今年不再有效，美股道指在本月至今已勁升超過500點；按標普500指數計算，在今年5月已過去的13個交易日中，多達10個交易日都是升市，「贏面」高達七成半，是過往1年升市天比例最高的1個月（圖1），同時本月已累升了超過4%。


美股變「資金避風港」

自去年中起，標指已出現升市天比例愈來愈高的趨勢，推出QE3後更為明顯，到今年1月，更開始突破六成的水平，難怪投資界笑稱美股已成為避險資金的避風港（safe haven）。


現時5月美國股市剩下9個交易日（27日為假期），差不多要餘下所有的日子都是跌市，今年5月才會錄得跌市天多過升市天，雖然5月未完，但「Sell in May」魔咒今年失效已差不多成為事實。


聯儲局泵水獨撐美股升市

美股狂飈，但無論美國宏觀經濟數據還是美股盈利都明顯轉弱，反映目前升市已陷入僅靠儲局泵水的局面。


就以彭博經濟驚喜指數為例，自今年3月起已開始下跌，上周五已跌至負數區域的-0.22，為8個月以來最差，但標指則「反地心吸力」般狂衝（圖2）。若指數處於負數區域，即代表美國經濟數據不及預期，經濟增長動力轉弱，反之亦然。


財經信息服務供應商FactSet數據亦顯示，絕大部分標普500指數成分股已經公布今年首季業績，當中有七成能夠所謂「好過預期」，然而標指成分股的盈利按年增長動力已大為減弱，今年首季美股盈利僅增3.4%，追不上美股升勢，市盈率（P/E）由年初的14.15倍，升至目前的16.32倍，營業額甚至錄得按年倒退0.2%，反映美股盈利自2009年起的高增長難以復再。


退市陰霾考驗非理性亢奮

在經濟數據及美股盈利增長轉弱，儲局又可能在今年隨時削減買債下，美股近期的「非理性亢奮」（irrational exuberance）勢受考驗。


明報記者 謝德健