短期欠大升誘因 追高息優質股

【明報專訊】港股上周表現，與中央的救市態度一樣，乏善足陳。國務院總理李克強表明︰「要實現今年發展的預期目標，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場機制。」由此觀之，港股短期欠缺大彈誘因。


另一邊廂，業績高峰期已經過去，大部分個別股份亦缺乏炒作藉口。匯控（0005）發表新3年大計，以及季績亮麗的騰訊（0700），有望繼續發光發熱。同時，由於新股近期有勢，即將上市的萬都（1356），亦會是剖析對象。


息率具優勢 匯控看中長線

匯豐控股（0005）上周舉行策略日公布新3年大計，基本上了無新意，焦點的派息策略也沒有驚喜，反而寬鬆了成本效益目標，突顯業務充滿挑戰。然而，集團透過回購股份，有望提高股息率，大環境轉變亦可能有利盈利表現提升，中長線仍具投資的價值。


提升目標成本效益比率 顯對前景審慎

匯控新3年（2014至16年）目標，包括股東權益回報率（維持12%至15%）、核心一級資本充足率（由9.5%至10.5%，修訂為高於10%）及成本效益比率（由48%至52％，修訂為50％至60％的中間範圍），大致延續舊3年（2011至13年）計劃。集團強調未來收入增幅要高於成本增幅，令收益保持正增長，並展示大力拓展增長較快市場及工商業務的藍圖，又擴大風險加權資產，以加強盈利能力。


同時，集團宣布將進一步節省20億至30億美元成本，以支持業績表現，但要留意，新3年計劃中，成本效益比率提高至50％至60%中間範圍，相比舊3年目標的48％至52%，反映集團面對更嚴格的監管要求及金融市場波動，對壓縮成本及收入增長都顯得相當審慎，前景面臨挑戰不小。


德銀料未來3年股息率達5厘

面對收入增長前景不明朗，匯控「息誘」政策成為賣點。集團派息比率雖然不變，但其逐步增加派息政策，以股息貼現模型估算方式，已有利估值表現，而為減輕以股代息攤薄影響，集團決定考慮回購股份，意味着即使派息總額不變，發行股數減少，也可以增加每股派息。據德銀估算，匯控回購股份有助提升每年每股盈利1%，未來3年回購前股息率料介乎4厘至5厘。


匯控預計回購股份最快可於明年下半年開始，但券商估計最快要到2015年才可以落實執行，因此只屬於較中期的利好因素。短期催化劑，要視乎美國息率變化。市場對美國提早退市預期升溫，10年期美債孳息已從月初1.6厘急彈至近日的1.9厘以上，倘聯儲局落實減少買債，令孳息曲線上移，將有利銀行淨利息收益表現。匯控已表明，新3年目標並未計算息口回升因素，息口趨升將會對該股起正面作用。


綜合券商估計，匯控今年預測股東回報率為11%，相比花旗及巴克萊等約7％至8%，盈利能力明顯較強，惟現價預測市盈率約12倍，市帳率1.2倍，估值上已存在溢價。不過，在資金氾濫及低息環境下，息率優勢變得重要，匯控明年預測息率將升至近5厘，為一眾同業最高水平，加上回購股份及盈利驚喜等潛在利好因素，具中長線投資價值。


明報記者 謝偉龍、崔競文、劉思明