內地流動性將續寬鬆

【明報專訊】人民銀行最近發布了2013年第一季度《貨幣政策執行報告》，其中的第五部分「貨幣政策趨勢」值得投資者留意；我們從中總結出人行對經濟和政策的最新看法，要點包括以下：

經濟增長方面，由於今年第一季度經濟增長重新減速，所以人行對內地經濟增長前景的判斷比去年第四季度下調。人行並沒有延續去年第四季度「中國經濟持續增長的動力依然較强」的說法，將措辭改為「平穩發展」。不過，人行對國際經濟環境的預期相比去年第四季度更為積極，認為「全球經濟有望保持緩慢復蘇的基本態勢」。


人行報告：通脹壓力不大

通脹壓力方面，人行認為目前通脹壓力不大，「物價形勢基本穩定」。總體看來，目前的通脹水平為政策留出的空間還較為充裕，通脹不會成為政策刺激經濟的一個掣肘。


針對近期外匯流入增加的態勢，人行認為需要保持銀行間市場流動性合理適度。考慮到目前經濟增長動力不足，通脹壓力較低的狀况，人行應該會保持目前實體經濟流動性投放充裕的態勢不變。


回顧2012年第二季度以來的貨幣市場資金價格走勢，基本上維持在一個相對較為穩定的水平小幅波動。即使在外匯佔款低迷的月份中，貨幣市場資金價格依然維持在相對穩定的範圍內波動。流動性的釋放，一方面取决於社會融資，另一方面取决於新增外匯佔款。另外，3月份CPI只有2.1%，綜合當前通脹所屬的周期位置和絕對水平，以及經濟運行狀况來看，我們認為，當前階段CPI不會對政策造成約束。


總體上來看，在通脹受控，預期不會對政策形成約束的情况下；當前新增外匯佔款上升、貨幣市場到期資金較多、全球量化寬鬆的背景下，估計流動性很有可能繼續保持相對寬鬆的狀態。


唐焱

中國光大證券（國際）首席財富管理顧問