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【明報專訊】根據IMF去年報告提供的資料推斷，日本推出「雙QE」後，債息近日仍急升，可能反映日本金融機構已趁高位展開沽售日債潮。
對冲日債成本升 聰明錢紛離場
去年底安倍再次拜相後，由於市場期望日本印鈔買債，今年初起確有不少「聰明錢」湧入日本債市，押注央行買債催谷價格上升，並利用期權市場作「對冲」保護，令日本債息一度大挫，由0.85厘左右跌至上月印鈔前的0.45厘。但當上月日央行正式推「雙QE」後，日債價格及息口大幅波動，令「對冲」日債的成本急劇上升，衡量得失後，這批「聰明錢」唯有選擇止賺離場。
日人壽公司表態考慮改持外債
然而這批「聰明錢」離場即導致債息急升，卻揭露了日央行的底牌——雙QE控制債息能力其實有限。由於圓匯下跌的期望已形成，若日本金融機構改持外債（例如歐元計價的意大利長債，年息近4厘，何苦再持日債），便同時享有較高孳息，以及藉圓匯下挫獲利。日本的人壽公司上月已表態，將考慮再次涉足外債市場，反映日本國債市場已漸失吸引力，日債價格下跌（債息上升）的市場期望逐漸成形。
日本金融機構持有大量日本國債，以人壽公司為例，它們持有的資產中，多達七成都是日債，日債價格足以左右日本金融機構的財政健康。去年IMF的報告便引述日央行估計，日本債息每升100基點（即1厘），日本地區銀行的一級資本便會銳減兩成，大型銀行亦會下跌一成。由於債息上升的市場期望逐漸成形，變相持有日債愈多，所承擔的財務風險愈大，持日債的金融機構唯有趁債價還處於高位減磅，拖累日本債息狂飈。一旦這種「早沽早着數」的心態蔓延，將對日債市場造成嚴重打擊。
明報記者 謝德健
對冲日債成本升 聰明錢紛離場
去年底安倍再次拜相後，由於市場期望日本印鈔買債，今年初起確有不少「聰明錢」湧入日本債市，押注央行買債催谷價格上升，並利用期權市場作「對冲」保護，令日本債息一度大挫，由0.85厘左右跌至上月印鈔前的0.45厘。但當上月日央行正式推「雙QE」後，日債價格及息口大幅波動，令「對冲」日債的成本急劇上升，衡量得失後，這批「聰明錢」唯有選擇止賺離場。
日人壽公司表態考慮改持外債
然而這批「聰明錢」離場即導致債息急升，卻揭露了日央行的底牌——雙QE控制債息能力其實有限。由於圓匯下跌的期望已形成，若日本金融機構改持外債（例如歐元計價的意大利長債，年息近4厘，何苦再持日債），便同時享有較高孳息，以及藉圓匯下挫獲利。日本的人壽公司上月已表態，將考慮再次涉足外債市場，反映日本國債市場已漸失吸引力，日債價格下跌（債息上升）的市場期望逐漸成形。
日本金融機構持有大量日本國債，以人壽公司為例，它們持有的資產中，多達七成都是日債，日債價格足以左右日本金融機構的財政健康。去年IMF的報告便引述日央行估計，日本債息每升100基點（即1厘），日本地區銀行的一級資本便會銳減兩成，大型銀行亦會下跌一成。由於債息上升的市場期望逐漸成形，變相持有日債愈多，所承擔的財務風險愈大，持日債的金融機構唯有趁債價還處於高位減磅，拖累日本債息狂飈。一旦這種「早沽早着數」的心態蔓延，將對日債市場造成嚴重打擊。
明報記者 謝德健
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