聯想業績透出三正面信號

【明報專訊】港股昨日大跌，主因是聯儲局主席伯南克出乎意料地透露，當局或在未來幾次議息會議後縮減買債規模。再加上日股忽然暴瀉過千點，港股沽壓自然更加沉重。際此市况仍然能夠逆市做好的股份，自然更加值得「望多兩眼」，當中便有筆者愛股聯想（0992）。


聯想昨日公布全年業績，股東應佔盈利按年增長34.3%至6.4億美元，大勝市場預期，這本身已經足夠提振集團近月低迷的股價表現。另一邊廂，這一份全年業績同時亦包含三個正面信號，相信可以成為觸發集團估值重估的催化劑。


市場過慮 銷售大幅跑贏同業

第一個正面信號，集團近月低迷的股價表現，主要源自於有報告指出，首季個人電腦的出貨量按年大跌14%，市場遂憂慮，聯想的業務亦會受到重大打擊。但比較這一份全年業績以及第三財季的季績，集團來自個人電腦的收入僅按年下跌1.8%，這既反映市場似乎是過慮，亦再次顯示出集團大幅跑贏同業的強者本色。


事實上，面對平板電腦的衝擊，個人電腦市場江河日下已經是市場共識，而要聯想從一個萎縮中的市場不斷榨取增長，亦是一個不合理的要求。而筆者的看法是，只要集團個人電腦業務能夠大致保持平穩，移動互聯及數字家庭業務（MIDH業務，主打產品為智能手機，同時亦包括平板電腦）又能夠快速增長，填補個人電腦業務的缺口，並且幫助集團成功由「PC」轉型至「PC+」，集團的業務前景依然十分亮麗。


手機平板踏入收成期 分散業務風險

亦因此，第二個正面信號，便是與MIDH業務有關。首先，集團中國的智能手機銷售按年增長2倍，並且連續兩季錄得盈利，由此觀之，MIDH業務開始踏入收成期，已經是一件毋庸置疑的事實。再者，MIDH業務收入佔比按年上升4個百分點至9%，其分散業務風險至個人電腦以外範疇的作用亦十分明顯。


值得留意的是，集團期內亦於印度、俄羅斯及印尼等主要市場推出智能手機，借鏡集團中國市場的成功經驗，再借助集團當地已有的分銷渠道，集團於上述市場快速推進MIDH業務，可謂水到渠成。


亞太拉美盈利貢獻提升

至於第三個正面信號，是亞太/拉美市場盈利能力的提升。事實上，集團過去一直投放大量資源於這個市場，資產佔比僅次於中國，高達25%，但去年除稅後盈利佔比就不足3%，完全不成正比。


雖然如此，相比起前年錄得除稅後虧損，這已經是一大改進，而且是建基於相關市場的市佔率按年上升2.1個百分點至11.3% ，突破產生規模優勢所需的10%門檻。因此，筆者看好，亞太/拉美市場對集團的盈利貢獻會慢慢上力。


綜合以上三個正面信號，筆者願意對聯想前景再一次投下信心一票。投資者可以考慮於7.2元水平入市，初步目標價8.4元（相當於15倍預測市盈率），跌穿6.9元水平止蝕。


崔競文