國金大勢﹕日「影子銀行」亮紅燈

【明報專訊】日本「影子銀行」亮起紅燈。日債孳息急升，導致過往1個月日本國債的「回購協議市場」（repo）無法如期交收的次數增加近兩倍，若持續，將加劇日本銀行業的短期融資壓力。面對金融市場波動，日央行未再推新措施滅火，日央行審議委員宮尾龍藏昨僅稱，央行將擴大範圍及增高操作頻率，以維持靈活的市場操作。


央行委員：將微調市場

日本財政部昨標售1.2萬億日圓的20年長債，結果僅獲2.54倍資金入標，明顯差過上次的3.68倍，進一步打擊近日疲弱的債市氣氛，拖累日本10年期債息再上揚，收報0.88厘，上升5個基點。宮尾龍藏昨稱，日本經濟好轉，央行已採取所有必要的寬鬆措施，息口同時面臨上行和下行壓力，重申會透過微調市場操作，及加強與市場溝通，應付債市波動。


雖然日本多名財金官員派「定心丸」，安撫市場對債息飈升的擔憂，但作為「影子銀行」重要組成部分的「回購協議市場」卻已亮起紅燈。所謂「回購協議」即金融機構買了國債等高質素資產後，若需要短期資金以供周轉，便可將之抵押予「貨幣市場基金」套回現金，到期贖回時，金融機構向「貨幣市場基金」歸還本金及利息，然後取回抵押品，所以「回購協議市場」是金融機構的重要短期融資渠道。


日債抵押融資放棄宗數大增

由於債券等資產價格可升可跌，故放貸一方為保自己利益，通常會對抵押品作「減值」（haircut），例如抵押品的市值為100美元，只會借出八成（即80美元），以防另一方在跌市時資不抵債賴帳。但由於日債在過往表現穩定，日債作為抵押品時的減值比例很低，按摩通估計，僅為0至2%，並慣常以「margin call」（追收保證金通知）方式控制貸款風險。


不過隨着日本債市急劇波動，情况開始逆轉，放貸一方開始增加日債作為抵押品時的減值比例，以保障自己，令原本希望透過「回購協議市場」作短期抵押融資的金融機構大失預算。日央行數據顯示，上月臨時決定放棄日債抵押融資的宗數急增至175宗，較3月僅得60宗增加近兩倍（見圖），雖未及雷曼兄弟爆煲時的逾千宗，但明顯反映「回購協議市場」的短期融資渠道已受壓，將打擊日資銀行融資能力，為金融業埋下計時炸彈。


明報記者 謝德健