奢侈品行業開始估底

【明報專訊】港股昨日意外抽升，外圍市况亦全線向好，就連極度波動的日股亦回升，投資者似已消化了退市因素。就基本因素來看，美國和德國經濟不錯，英國樓市復蘇亦應該不會太差，加上流動性仍然氾濫，過去幾年相當準確的「五窮六絕」，今年應該不會應驗了。中國和瑞士達成自由貿易協定，內地進口瑞士表將獲減稅，亨得利（3389）連續兩日抽升。筆者認為，關稅下調的效用有限，市場是否開始行業估底遊戲，才是重點所在。


中國經濟去年形勢嚴峻，被外資炒作硬着陸，及後胡溫放行委託、信託貸款等影子銀行，項目獲得資金後，整體經濟局面回暖，但今年又遇上反貪腐，奢侈品行業如高檔白酒、豪華汽車代理、高檔鐘表股等接連受到打擊，股價回到去年低位。基於政策不利行業發展，這些股票多數乏人問津，與新能源、醫藥等「朝陽」行業形成鮮明對比。


今年基數低 反利明年業績

但大家記得這些曾經風光一時的股份，當年是炒些什麼主題？就是中國人均收入不斷上升，中產及富裕階段人數高速增長，對奢侈品的需求高速增長。反貪腐會即時壓制貪官的需求，方便「走佬」時套現的數十萬元名表需求直插谷底。但今年失去這班忠實粉絲後，明年行業便會在低基數下重新出發，反貪腐不利今年業績，對明年卻有點好處，特別是當前盈利預測都不會如何樂觀，估值也只是低谷盈利10倍左右，暫時氣勢與朝陽行業無得比，但勝在下跌風險小、下半年到明年有機會重估。


另外，購買奢侈品並非貪官、勾結官府而發達人士的專利，若政府干預市場能力受到限制，民企毋須面對幾十項牌照審批、層出不窮的的稅費，民間財富增長亦會加快，對中長線奢侈品需求有巨大幫助。


中國富人增長驚人 需求不小

撇除富豪級的生意人不談，目前興起一個名為大眾富裕階層的群體，意指個人淨資產介乎10萬美元至100萬美元的階層，福布斯估計，去年底止內地有約1026萬人，預測今年底會增加至1202萬人，增長速度驚人，只要部分人購買名表和高檔車，需求亦已很厲害。


當前市况予人感覺危機四伏，加上中央政策不太友善，內地經濟又一般，除了仍有政策祝福的朝陽股，大家對後市看法多偏向悲觀。但實際上，筆者眼見的香港鐘表店人流並非太差，至少較去年有改善，數萬元一隻的中價表，在內地也保持雙位數字增長。至於汽車代理，今年豪華車再遇冷鋒，但以現時的估值，單是售後服務便差不多足以支持，又會否是過度悲觀呢？


張兆聰