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【明報專訊】美國最新公布的第一季GDP修訂數據，按季增長輕微下調至2.4％。個人及家庭消費開支，季內剛好為GDP提供2.4個百分點的貢獻；反觀固定資產投資的貢獻，則差不多被政府開支及淨出口的「負貢獻」完全抵消。
要解讀目前美國的經濟情况，其實並不困難。可以肯定的是，隨着美國政府的財政開支持續受到Sequester（強制分段削赤計劃）制約，美國整體經濟增長，已不能再指望靠政府支持，而必須依重私人市場環節的貢獻。
美國民消費動力提速 持久力成疑
個人消費及家庭開支，對GDP增長的貢獻份額，過去一年正在每季遞增：由去年第二季貢獻1.06個百分點、到第三季貢獻1.12個百分點、到第四季貢獻1.28個百分點，到今年第一季貢獻超過兩個百分點，反映美國國民的消費動力正在提速。
美按揭息扯高 削消費意欲
不過，美國的消費動能，到底能維持多久，值得關注。上周五剛公布的4月份個人收入與開支數據，當中個人收入錄得零增長，個人開支更按月倒跌0.2％。在美國債息急升可能拉高按揭息率的情况下，加上近期美國製造業數據表現大多令人失望，不利於就業市場復蘇，勢必影響到美國國民的消費情緒。
企業增派息拒投資 拖慢復蘇步伐
私人投資方面，自從去年底美國避過了財政墮崖之後，美國企業陸續恢復資本投資。只可惜，企業老闆似乎更樂於把集團的手頭資金，用於增派股息及回購股份，結果就算美股續創新高，私人企業投資金額相對顯得乏善足陳，今後一方面會影響企業的盈利能力，另一方面甚至會拖慢就業市場復蘇步伐，最終反過來打擊國民消費意欲。
削赤機制損增長 出口未見改善
政府開支方面，雖然沒了財政懸崖的威脅，但就開啟了Sequester的減赤機制。在大幅削減公共開支的情况下，單計第一季已令GDP減少了近一個百分點的增幅。偏偏美國的出口表現並不爭氣：今年第一季淨出口未有為美國經濟帶來任何實質貢獻，一方面是由於原油能源價格高企，增加了美國的進口開支；另一方面則因為美國製造業復蘇後勁不繼，在缺乏中國、歐洲訂單支撐下，美國單靠內需相信暫時難以為製造業提供足夠訂單。以最新的耐用品訂單數據為例，如果扣除飛機運輸項目，其實訂單表現僅屬一般。
既然政府開支、淨出口、固定資產投資的貢獻皆不足以撐起美國經濟，今後唯有指望美國國民與家庭繼續消費。
萬一美股大幅向下調整、按息回升打擊樓市復蘇、就業市場惡化或能源價格上漲，美國經濟復蘇仍有可能功虧一簣。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
www.wongsir.com.hk
要解讀目前美國的經濟情况，其實並不困難。可以肯定的是，隨着美國政府的財政開支持續受到Sequester（強制分段削赤計劃）制約，美國整體經濟增長，已不能再指望靠政府支持，而必須依重私人市場環節的貢獻。
美國民消費動力提速 持久力成疑
個人消費及家庭開支，對GDP增長的貢獻份額，過去一年正在每季遞增：由去年第二季貢獻1.06個百分點、到第三季貢獻1.12個百分點、到第四季貢獻1.28個百分點，到今年第一季貢獻超過兩個百分點，反映美國國民的消費動力正在提速。
美按揭息扯高 削消費意欲
不過，美國的消費動能，到底能維持多久，值得關注。上周五剛公布的4月份個人收入與開支數據，當中個人收入錄得零增長，個人開支更按月倒跌0.2％。在美國債息急升可能拉高按揭息率的情况下，加上近期美國製造業數據表現大多令人失望，不利於就業市場復蘇，勢必影響到美國國民的消費情緒。
企業增派息拒投資 拖慢復蘇步伐
私人投資方面，自從去年底美國避過了財政墮崖之後，美國企業陸續恢復資本投資。只可惜，企業老闆似乎更樂於把集團的手頭資金，用於增派股息及回購股份，結果就算美股續創新高，私人企業投資金額相對顯得乏善足陳，今後一方面會影響企業的盈利能力，另一方面甚至會拖慢就業市場復蘇步伐，最終反過來打擊國民消費意欲。
削赤機制損增長 出口未見改善
政府開支方面，雖然沒了財政懸崖的威脅，但就開啟了Sequester的減赤機制。在大幅削減公共開支的情况下，單計第一季已令GDP減少了近一個百分點的增幅。偏偏美國的出口表現並不爭氣：今年第一季淨出口未有為美國經濟帶來任何實質貢獻，一方面是由於原油能源價格高企，增加了美國的進口開支；另一方面則因為美國製造業復蘇後勁不繼，在缺乏中國、歐洲訂單支撐下，美國單靠內需相信暫時難以為製造業提供足夠訂單。以最新的耐用品訂單數據為例，如果扣除飛機運輸項目，其實訂單表現僅屬一般。
既然政府開支、淨出口、固定資產投資的貢獻皆不足以撐起美國經濟，今後唯有指望美國國民與家庭繼續消費。
萬一美股大幅向下調整、按息回升打擊樓市復蘇、就業市場惡化或能源價格上漲，美國經濟復蘇仍有可能功虧一簣。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
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