五洲作價吸引 有上升空間

【明報專訊】讀者丁太問：內房企業五洲國際（1369）正在招股，與已上市內房企業比較，有何特色？

AMTD鄧聲興答：近期招股的五洲國際，主要發展批發市場及二三線地市的綜合商場。五洲擬以每股1.15至1.5元招股，集資最多17.1億元，相當於市盈率6倍，而招股價與每股淨資產折讓六成。近期大市波動較大，料新股定價偏向保守，加上五洲估值吸引，相信上市後有上升空間。


具成本優勢 核心盈利增九成

集團現時共有11個批發市場及14個多功能商業綜合體，總面積約為730萬平方米，分內在6個省市。集團的批發市場主要服務中小企業，例如專門銷售家居用品、家具及建材等的裝飾城；或銷售工業展品的工業博覽城。


集團收入來源主要有銷售物業及租金收入，2012年營業額增長48.7%至22.53億元人民幣，EBIT增64.5%至7.05億人民幣，核心盈利增九成至2.67億元人民幣。值得留意的是，五洲毛利率在過去3年維持在四成以上，較行業為高，主要是由於土地及建築費用較低，而商場業務毛利率較高，去年達53.2%，料集團可保持成本優勢。


五洲今年有6個商場及1個批發場項目建成，明年將有3個批發場及2個商場竣工，手持項目發展及計劃開發的面積達614.9萬平方米。據保薦人報告估計，預測今年資產淨值為125億人民幣，EBIT率為30%，現時房地產板塊股價與每股資產淨值折讓約四成，若五洲以折讓六成招股，作價頗為吸引。


（筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份）

鄧聲興博士

AMTD證券業務部總經理