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【明報專訊】近日公布的內地經濟數據未如理想，工業增加值、信貸投放、通脹等都遜預期；其中只有投資保持穩健，但其持續性也面臨資金來源和投資意願的約束。考慮到經濟增長的弱勢，我們將全年GDP增速預測從之前的8.0%下調至7.7%。
5月單月投資增速從上月的20.1%小幅下降至19.9%。分項來看，產能過剩壓力令製造業投資增速繼續小幅下降。基建投資雖小幅加速，但從資金來源數據來看，它仍然面臨資金瓶頸約束，近期持續上漲有不小難度。地產投資增速小幅下降，同時資金來源的增速下滑明顯。結合地產銷售、新開工增速的下行，估計地產開發商投資意願仍然不强。
通脹壓力小 給政策留空間
流動性投放低於預期，新增貸款明顯放緩，5月人民幣新增信貸只有6674億元人民幣，比市場預測均值低逾1000億人民幣。此外，5月社會融資總量新增1.19萬億人民幣，同比新增量僅為468億元人民幣，比前幾個月的同比新增量明顯减少。社會融資規模中，票據收縮最為明顯，反映了近期監管機構清查的打壓。信托貸款較上期小幅下降，債券投放比較正常。整體看，流動性增速有小幅减小。同時M2與M1分別增長15.8%與11.3%，符合預期。
5月CPI同比增2.1%，低於上月的2.4%，基本符合我們的預期。同月，PPI同比增長從上月的-2.6%下滑至-2.9%。通脹壓力仍處低位，給政策留出一定空間。
今年經濟溫和復蘇的預測建基於一個假設——政府換屆後釋出更多刺激投資的政策。但直到目前，政策推動投資的力度仍然偏弱。考慮到决策者對經濟增速下滑的容忍度似乎有所提高，我們將今年2季度的GDP增速預測從之前的8.2%下調至7.8%，全年GDP增速預測從之前的8%下調至7.7%。
唐焱
中國光大證券（國際）首席財富管理顧問
5月單月投資增速從上月的20.1%小幅下降至19.9%。分項來看，產能過剩壓力令製造業投資增速繼續小幅下降。基建投資雖小幅加速，但從資金來源數據來看，它仍然面臨資金瓶頸約束，近期持續上漲有不小難度。地產投資增速小幅下降，同時資金來源的增速下滑明顯。結合地產銷售、新開工增速的下行，估計地產開發商投資意願仍然不强。
通脹壓力小 給政策留空間
流動性投放低於預期，新增貸款明顯放緩，5月人民幣新增信貸只有6674億元人民幣，比市場預測均值低逾1000億人民幣。此外，5月社會融資總量新增1.19萬億人民幣，同比新增量僅為468億元人民幣，比前幾個月的同比新增量明顯减少。社會融資規模中，票據收縮最為明顯，反映了近期監管機構清查的打壓。信托貸款較上期小幅下降，債券投放比較正常。整體看，流動性增速有小幅减小。同時M2與M1分別增長15.8%與11.3%，符合預期。
5月CPI同比增2.1%，低於上月的2.4%，基本符合我們的預期。同月，PPI同比增長從上月的-2.6%下滑至-2.9%。通脹壓力仍處低位，給政策留出一定空間。
今年經濟溫和復蘇的預測建基於一個假設——政府換屆後釋出更多刺激投資的政策。但直到目前，政策推動投資的力度仍然偏弱。考慮到决策者對經濟增速下滑的容忍度似乎有所提高，我們將今年2季度的GDP增速預測從之前的8.2%下調至7.8%，全年GDP增速預測從之前的8%下調至7.7%。
唐焱
中國光大證券（國際）首席財富管理顧問
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