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【明報專訊】港股日前走勢疲不能興，國指走勢就更是江河日下，連10,000點大關也失守。眼見個別大型中資股股價已經跌到「阿媽都唔認得」，投資者最想問的應該是︰現在是否「撈底」的最佳時機呢？筆者認為個股基本因素不同，很難一概而論。今天集中火力談的，會是值博率較高的中石油（0857）。
中石油現時歷史市盈率為11.1倍，基本已經跌穿過去3年平均值（3YRAVG）約12倍。翻查紀錄，過去3年中石油歷史市盈率每每跌近低於過去3年平均值一個標準差（3YRAVG-1SD）的水平，即是10.9倍，其股價都會作出一定程度的反彈（見圖）。
唯一一次例外的，是2011年下半年、歐債危機愈演愈烈的時候，當時中石油的歷史市盈率連3年平均值兩個標準差（3YRAVG-2SD）的水平，即是9.9倍也失守。不過，鑑於目前並未出現爆發大型危機的迹象，筆者認為，中石油重蹈覆轍機會不大。
保守一點，筆者假設中石油的歷史市盈率輕微跌穿3YRAVG-1SD的水平，至10.5倍（相當於股價8.2元）。再假設中石油的歷史市盈率其後反彈至3YRAVG ；事實上，根據往績，大部分時間都會升穿，即是約12倍（相當於股價9.3元），這已經代表13.4%的獲利空間。
當然，買股除了看估值，還得看基本因素。撇除中國經濟轉弱的因素，中石油現時面對的其中一個最大問題，就是成為中國發展天然氣的犧牲品，被迫繼續「硬食」天然氣價「倒掛」（即天然氣進口價高於國內批發價）所帶來的龐大虧損。
股價倘見8.2元 息率近5厘
如果讀者過去有留意本欄，應該會知道，天然氣價「倒掛」便是筆者一直看淡此股的原因。但到了近日，筆者的看法慢慢改變。事實上，中石油天然氣業務無法加價已經是最壞的預期，似乎已經成為市場共識，並且反映在集團疲弱的股價表現上。
換個角度想，現時倒不失為入市博中石油成功加價的最佳時機。事實上，市場早前便傳出，中石油於淡季反常限氣提價。雖然集團管理層其後出來解釋，此舉並不是想「逼宮」，但這某程度上已顯示出集團並不甘於為他人作嫁衣裳的心態。
况且，集團現時2013預測股息率已經有4.7厘，假設集團股價進一步調整至8.2元，預測股息率將升至接近5厘。面對這樣吸引的股息，資金是否還會繼續無動於中？筆者對此倒是懷疑。
崔競文
中石油現時歷史市盈率為11.1倍，基本已經跌穿過去3年平均值（3YRAVG）約12倍。翻查紀錄，過去3年中石油歷史市盈率每每跌近低於過去3年平均值一個標準差（3YRAVG-1SD）的水平，即是10.9倍，其股價都會作出一定程度的反彈（見圖）。
唯一一次例外的，是2011年下半年、歐債危機愈演愈烈的時候，當時中石油的歷史市盈率連3年平均值兩個標準差（3YRAVG-2SD）的水平，即是9.9倍也失守。不過，鑑於目前並未出現爆發大型危機的迹象，筆者認為，中石油重蹈覆轍機會不大。
保守一點，筆者假設中石油的歷史市盈率輕微跌穿3YRAVG-1SD的水平，至10.5倍（相當於股價8.2元）。再假設中石油的歷史市盈率其後反彈至3YRAVG ；事實上，根據往績，大部分時間都會升穿，即是約12倍（相當於股價9.3元），這已經代表13.4%的獲利空間。
當然，買股除了看估值，還得看基本因素。撇除中國經濟轉弱的因素，中石油現時面對的其中一個最大問題，就是成為中國發展天然氣的犧牲品，被迫繼續「硬食」天然氣價「倒掛」（即天然氣進口價高於國內批發價）所帶來的龐大虧損。
股價倘見8.2元 息率近5厘
如果讀者過去有留意本欄，應該會知道，天然氣價「倒掛」便是筆者一直看淡此股的原因。但到了近日，筆者的看法慢慢改變。事實上，中石油天然氣業務無法加價已經是最壞的預期，似乎已經成為市場共識，並且反映在集團疲弱的股價表現上。
換個角度想，現時倒不失為入市博中石油成功加價的最佳時機。事實上，市場早前便傳出，中石油於淡季反常限氣提價。雖然集團管理層其後出來解釋，此舉並不是想「逼宮」，但這某程度上已顯示出集團並不甘於為他人作嫁衣裳的心態。
况且，集團現時2013預測股息率已經有4.7厘，假設集團股價進一步調整至8.2元，預測股息率將升至接近5厘。面對這樣吸引的股息，資金是否還會繼續無動於中？筆者對此倒是懷疑。
崔競文
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