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【明報專訊】歷史總是不斷重複。每次總有不同的「故仔」，將投資者推向貪婪和暫別的極端。
這次又是什麼「故仔」呢？美國聯儲局退市、日股步入熊市、中國弱增長。每次股市大跌時總有「今次衰過上次」的論調。然而，每次回頭看，都發覺股市到極端時總會物極必反。
咁現在有幾「極」呢？恒指市帳率已經跌到1.2倍，處於過去15年的第4個百分位數（Percentile）。如果有從兩年前開始已經一直關注本欄的忠實讀者（好感動啊！）應該不會對這個大市估值方法感到陌生。
市帳率跌至15年來第4百分位
這個統計的表現如何呢？上一次筆者「出招」時是2012年5月22日《大市估值 又跌近谷底水平》，當時大市市帳率跌到1.3倍，處於過去15年的第6個百分位數，其後恒指於2012年6月4日見底。再上一次是2011年10月6日的《港股市帳率已近谷底》中筆者提到「從現在到底部的時間，市帳率跌到1.1倍，處於過去15年的第2個百分位數，結果回頭看底部出現在2011年10月4日。
有關指標合長線投資者
筆者要強調這個方法並不適合於短線炒賣，因為估值高低，很多時候反映了左右股價多個因素的綜合影響，如果夠平或太貴，但基本因素未有改善，股價走勢並不一定會轉向。只有當估值達到極端的水平時，反映的可能愈來愈多是貪婪與恐懼，這個非理性的過程一般並不持久，給予投資者極好的交易機會，勝算極大。
從基本面看，美聯儲提早退市是因為經濟復蘇優於預期，果真如此對一眾以出口為主的亞洲國家實屬利好。然而，市場卻因擔心亞洲因借美元炒亞洲的資金回流美國而大跌，即有如Margin Call。如果亞洲增長能收惠於美國復蘇，資金早晚會重回亞洲。
最後，有全球「經濟晴雨表」的銅價於4月尾見底後，並未跟隨全球股市過去幾周的下跌浪，反而有企穩的迹象。美元亦沒有如過往的金融危機時暴升，倒是不斷的走低。所以從一些主要價格的觀察，看不到另一個金融危機逼在眉睫。
擁抱貪婪 踢走恐懼
筆者的建議跟上兩次一樣：現在那麼低殘的估值很可能只佔我們投資生涯的一段很短的時間。希望讀者可以擁抱貪婪、踢走恐懼。
股飈
[email protected]
逢周二、三、五刊出
這次又是什麼「故仔」呢？美國聯儲局退市、日股步入熊市、中國弱增長。每次股市大跌時總有「今次衰過上次」的論調。然而，每次回頭看，都發覺股市到極端時總會物極必反。
咁現在有幾「極」呢？恒指市帳率已經跌到1.2倍，處於過去15年的第4個百分位數（Percentile）。如果有從兩年前開始已經一直關注本欄的忠實讀者（好感動啊！）應該不會對這個大市估值方法感到陌生。
市帳率跌至15年來第4百分位
這個統計的表現如何呢？上一次筆者「出招」時是2012年5月22日《大市估值 又跌近谷底水平》，當時大市市帳率跌到1.3倍，處於過去15年的第6個百分位數，其後恒指於2012年6月4日見底。再上一次是2011年10月6日的《港股市帳率已近谷底》中筆者提到「從現在到底部的時間，市帳率跌到1.1倍，處於過去15年的第2個百分位數，結果回頭看底部出現在2011年10月4日。
有關指標合長線投資者
筆者要強調這個方法並不適合於短線炒賣，因為估值高低，很多時候反映了左右股價多個因素的綜合影響，如果夠平或太貴，但基本因素未有改善，股價走勢並不一定會轉向。只有當估值達到極端的水平時，反映的可能愈來愈多是貪婪與恐懼，這個非理性的過程一般並不持久，給予投資者極好的交易機會，勝算極大。
從基本面看，美聯儲提早退市是因為經濟復蘇優於預期，果真如此對一眾以出口為主的亞洲國家實屬利好。然而，市場卻因擔心亞洲因借美元炒亞洲的資金回流美國而大跌，即有如Margin Call。如果亞洲增長能收惠於美國復蘇，資金早晚會重回亞洲。
最後，有全球「經濟晴雨表」的銅價於4月尾見底後，並未跟隨全球股市過去幾周的下跌浪，反而有企穩的迹象。美元亦沒有如過往的金融危機時暴升，倒是不斷的走低。所以從一些主要價格的觀察，看不到另一個金融危機逼在眉睫。
擁抱貪婪 踢走恐懼
筆者的建議跟上兩次一樣：現在那麼低殘的估值很可能只佔我們投資生涯的一段很短的時間。希望讀者可以擁抱貪婪、踢走恐懼。
股飈
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逢周二、三、五刊出
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