儲局續「泵水」理據

【明報專訊】美國通脹低迷，失業率仍處高位，一旦聯儲局突然快速減慢買債，甚或停止買債，將打擊市場信心，並且導致利率上漲，損害美國樓市、消費及企業投資復蘇，儲局暫沒有本錢完全「退市」。


（1）就業市場未復元

美國5月失業率為7.6%，雖然已較2009年時最高的10%回落，但只是回落至2008年底時的水平，反映美國就業市場仍未回復至次按危機前。美國勞動參與率亦處30年來低位，顯示大量長期失業者放棄尋找工作，而且5月非農新增職位增長僅得17.5萬，未回復至2006年首季時的近年最佳水平。


（2）通脹低於目標

雖然聯儲局持續大規模印鈔，但美國的通脹卻掉頭回落，最新通脹按年僅增1.1%，兼出現下滑趨勢。反映通脹預期的美國5年期「平衡通脹率」（break-even rate）跌至2.416％，為去年7月以來最低（見圖），顯示投資者預期未來5年通脹逐漸回落至2.5%以下，一旦儲局突然收緊貨幣政策，美國通脹隨時進一步滑落，甚至跌入通縮區域。


（3）低息撐零售市道

美國5月零售銷售上升0.6%，好過市場預期的上升0.4%。不過，《華爾街日報》的分析指出，美國零售銷售增長，主要動力來自美國的低息環境，以及寬鬆的貸款要求，例如美國在今年首季的汽車出租率，升至2006年有數據以來最高。倘若儲局停止買債，將導致利率回升，拉高信用卡及其他貸款利率，將波及整個消費市道。


（4）新興國風暴危機

自2009年起美國、英國及日本等國先後印鈔，歐美國家的債息急挫，大量資金湧進新興國的股市及債市博取更高回報。自上月儲局官員「放風」收水後，便立即引起新興市場撤資潮，上周亞洲爆發「小股災」可見一斑，新興市場股市今年已累跌超過一成。倘若儲局突然「急煞車」，刺激大批資金進一步撤出新興市場，由於美國日漸依賴新興市場作為貿易伙伴，一旦掀起金融風暴，也會損害美國繼續。