人民幣長遠升值預期不變

【明報專訊】近來金融市場的動盪屬多年未見，無論股、匯、債市均反覆無常，猶如一場小型風暴。歸根究柢，自2008年金融海嘯後，央行紛紛以量化寬鬆挽救經濟，經過兩三年，市場已習慣高資金流動性及低息環境，稍有風吹草動，即時變得措手不及，唯有減持資產投資去避險，以至發生最近的亂局。


無可否認，聯儲局主席伯南克要付上一定責任。原因是他在5月提出，若就業市場有真正持續的改善，聯儲局就會考慮退市。但此後他並未與市場進一步溝通，令市場產生兩大疑團。


聯儲局缺退市框架

第一個問題是，何謂真正持續改善。從數據分析角度而言，有一理論認為當就業增長連續6個月有20萬或以上，則算真正持續的改善。5月非農業就業職位增加17.5萬個，今年頭5個月平均每月增加18.92萬個，相比去年平均每月增加18.28萬個略有進展。但若以20萬作為分界線，似乎今年的就業市場亦未致令聯儲局退市。問題是聯儲局並無明確指示他們的衡量準則，令市場信息混亂。


第二個問題是，何謂退市，或聯儲局如何退市。現時聯儲局每月買入85億美元的債券，市場認為聯儲局將逐步減少購買，但是分多少階段進行以及減少的規模並未有詳情。當然，聯儲局目前難以定下退市細節，一切由當時經濟情况決定，這點是絕對可以理解的。但聯儲局未嘗不可解釋退市對利率的影響，甚至勾劃出一個退市框架，消除一些不明朗因素，安撫市場恐懼。


熱錢流入放緩 人幣料有調整

受聯儲局退市猜測困擾，資金撤出新興市場，貨幣受壓。多個國家如印度、印尼、泰國都創出多年新低。反觀人民幣人行中間價屢創新高。可能是半年結在即，市場資金緊絀，對人民幣需求增加。事實上熱錢流入國內已呈放慢趨勢，5月只有668億元人民幣。加上不排除人行稍後會採取逆回購放鬆銀根，人民幣有機會作出調整。筆者對人民幣長遠升值預期並未改變，投資者可留意市况，找尋適當時機入市，買入人民幣。


何志俊

中信銀行（國際）財資市場主管