7次「如果」揭伯南克困惑

【明報專訊】面對美國債息飈升，聯儲局主席伯南克直言自己也感到困惑。事實上，美國經濟增長仍未算強勁，失業率仍處高位，儲局現階段急於提出退市路線圖，反映4萬億美元的「底牌」並非子虛烏有。不過，美國通脹低迷，十年債息卻上升，導致實際利率扣除通脹後升至近1厘，是近年高位，這也抑制了名義債息上升的空間，否則，脆弱的經濟復蘇將成泡影。


儲局議息的最大震撼，除了首次明確提出退市時間表，就是伯南克對現時局勢也似乎不大掌握。在記者會的發言稿內，他先後用了7次「如果」（if），遠多於上次發言稿的兩次，全部都是強調「如果」情况合適，儲局才會縮減買債規模。頻用「如果」可能是謹慎起見，也可能反映他對美國經濟也沒有太大的信心。


有記者問道，伯南克曾強調聯儲局持債數量才是控制長債息率的關鍵，為何最近出現債息飈升？伯南克回應稱，「我們對此也感到一些困惑」，指升幅之大超出聯儲局所能解釋，相信有其他因素影響，例如市場對經濟前景感到樂觀。


分析：退市因受制印鈔量

細心分析聯儲局官員對美國的經濟預測，也不是十分樂觀。今年3月，儲局預測今年經濟增長為2.3％至2.8％，最新預測是2.3％至2.6％，明年增長上限只從3.4%上調至3.5%，而且失業率仍處高位，上月的U6廣義失業率仍達13.8%。


有分析認為，在美國經濟尚未全面好轉之際，儲局便急於提出退市時間表，其實是受制於印鈔量限制，若儲局續以目前速度買債至年底，資產將達4萬億美元，但聯儲局設0.25厘「過剩存款準備金利率」，須向商業銀行派息。若資產達4萬億美元時才結束印鈔，日後美國加息時，儲局也要向銀行增派息。當加至4.5厘，聯儲局持美債的利息回報也不夠支付派息支出，故不得不及早考慮退市安排。


十年債息最多升至3.6厘

鑑於美國經濟只是溫和增長，而且通脹低迷，經濟談不上過熱，客觀條件令美國的實際利率（十年債息扣除通脹）不能大幅上升，但受「收水」陰霾打擊，美實際利率最近一個月至今已升至近1厘，是前年以來最高（見圖）。倘美國實際利率回升至2010年高位的2.39厘，而今年通脹按儲局預測維持在0.8%至1.2%，十年債息最多回升至3.2厘至3.6厘，便應行人止步。明報記者