大市波動 對冲控風險

【明報專訊】近期，港股受外圍影響，恒指下試一年前的低位，曾跌穿2萬點心理關口，在波動市中，手上有股票的投資者除了止蝕或「死守」外，還有什麼可以做呢？其實，市場上有不少對冲方法，包括期指、期權、認沽證或牛熊證等。完全迴避風險雖然不可能，不過，大家可以將風險控制在自己可以接受的水平。


港股受美國退市消息影響，短短幾個交易日內，高低波幅達到逾1500點，匯控（0005）也調整了7％，投資者面對此刻波動市况，會否只能按兵不動，待股市回升？其實市場有不少對冲工具，投資者可因應自己的投資目標、承受風險的能力及財務上的限制等方面策劃；切勿投資於所涉風險高於自己能承受的投資項目。


期指對冲 只適合成分股

投資衍生工具風險未必高，只要用得其法，不但不會增加風險，更可以對冲風險。例如，如果你想減低跌市對你的股票投資組合所帶來的影響，你可考慮沽出期貨合約或買入「認沽」期權。


對冲策略要有效，首要條件是，期貨或期權合約能夠捕捉你所持的股票走勢。因此，如果投資組合中的股份不是恒指或國指成分股，期指作對冲的意義不大。此時，用股票期權或認沽證作對冲更有效——當然，大前提是你手持的股份有相關衍生產品。另一關鍵則是，你的期貨或期權持倉總值與你的股票投資組合市值的比率。


預期波幅上升 可買認沽證

用恒指作對冲，較為簡單。假設手上持有3隻藍籌股，分別為匯控（0005）、和黃（0013）及友邦（1299），總值為224萬元，如果想作對冲，需要沽出多少張恒指期貨？投資者要將股份總值再乘以beta，假設期指為2萬點，若全面對冲，可以沽出兩張大期及1張小期；但要達90％對冲，則只需沽出兩張大期便可（見表2）。


法興衍生工具部董事李錦表示，選擇利用認沽證或熊證對冲，須視乎引伸波幅的走勢，假如預期波幅上升，認沽證較為適合，因為能同時賺取窩輪價格及波幅上升的回報；若引伸波幅有下調趨勢，則宜選不受引伸波幅影響的熊證。


百分百對冲難 八成已理想

假如散戶持有一手（400股）匯控（00005）正股，需要買入多少股相關認沽證或熊證來對冲跌市風險？大家可參考以下算式：投資者只需將手持股份的數量，乘以認沽證的換股比率，然後再除以認沽證的對冲值，便可以得到大約應買入多少份認沽證。


筆者明白，投資者不會忠於一隻股份，很多時候會持有多隻股份，李錦建議建議選取恒指認沽證或熊證進行對冲，並可從實際槓桿計算應買入的恒指認沽證或熊證數目。這較直接個股做對冲節省相關費用。投資者在作對冲時還要留意，認沽證價格受到引伸波幅影響，價格未必與正股或大市走勢一樣，還有佣金等費用支出，故難以追求百分百對冲效果，若對冲效果接近八成已很理想。


明報記者 龍彩霞