中銀國際﹕小股東易否決併購潤燃

【明報專訊】數年前煤價大升，為控制原料成本，華潤電力（0836）收購了不少煤礦。財技了得的華潤集團，如今又醞釀另一宗大收購，欲以近千億元市值的華潤電力併吞華潤燃氣（1193），可是反對聲音不絕，現在更隨時被2010年的收購拖住後腿。


批當年買礦無經驗 資產劣

2010年華潤電力向山西金業集團購買的10項資產，當中3個煤礦被指沒有生產許可證，至今仍未生產。中銀國際研究部董事姚聖指出，華潤買煤礦沒有經驗，做出很差的商業決定，但當年華潤電力股價疲弱，某程度上已反映煤礦資產差劣。


併購的做法是，每100股華潤燃氣股份可換97股華潤電力股份。但併購公布以來，華潤燃氣股價累跌12%，華潤電力更累計跌24.6%，收購作價較華燃的股價由12.77%溢價，至上周五已見折讓3.3%。姚聖指出，這反映股東不歡迎併購。今次收購的通函指出，只要有10%華潤燃氣獨立股東反對，併購便會失敗，姚聖形容「這是很容易的事」。


華潤集團的如意算盤是，以華潤電力雄厚的財力，支持華潤燃氣進軍上游油氣業務。但花旗的報告指出，上游業務投資龐大而且回報期長，不認為華潤燃氣的股東願意承受此風險，預期併購將會遭否決。