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【明報專訊】隨着歐洲央行破天荒就貨幣政策進行充滿「鴿派」色彩的「前瞻指引」（Forward Guidance），而英倫銀行亦表示下月會討論「前瞻指引」的細節，歐元及英鎊即時轉弱；加上美國上周五交出一份強勁的就業數據，亦刺激美元走強，兩隻歐洲貨幣進一步受壓。
首先得指出一點，綜合各大投資銀行的觀點，就是歐元中短期的走勢，主要受聯儲局部署逐步停止放水影響。換言之，美國的經濟表現，較區內的經濟表現更能左右大局。雖然歐洲央行指出，其貨幣政策是與經濟、通脹及貨幣供應三大元素掛鈎，但法興認為，鑑於歐洲央行仍然維持之前對歐元區經濟及通脹的預測；由此觀之，歐洲央行立場進一步向「鴿派」傾斜，與經濟及通脹應該無關。
歐央行第4季或再減息0.25厘
因此，市場普遍認為，歐洲央行之所以推出「前瞻指引」，主要是衝着聯儲局計劃逐步縮減買債規模而來。事實上，自5月初起，美國10年期國債的孳息率已經足足抽升約1厘至近日的2.7厘水平。由於美債向來被市場視為「無風險資產」（Risk-Free Asset），作為計算其他類別的資產價格的基礎，牽一髮動全身下，歐元區國債的孳息率亦被迫跟升。
值得留意的是，歐元區現時深受信貸緊縮的問題困擾。自去年5月起，歐元區私人界別的信貸便已經持續萎縮，由去年4月份的13.4萬億歐元，減少3.2%至今年5月份的12.99萬億歐元。法興指出，美債孳息率抽升所產生的「漣漪效應」，將會令上述問題進一步惡化。該行更預期，為了抵消這種「漣漪效應」，除了「出口術」，歐洲央行將於今年第4季亦有機會再減息0.25厘。因此，若然美國繼續交出強勁的經濟數據，歐洲央行立場進一步向「鴿派」傾斜的機會將會提高，果真如此，歐元中短期難以逞強。
英經濟較強 不符鴿派立場
至於英鎊，其中短期的走勢較複雜。一方面，與歐洲央行一樣，英倫銀行的貨幣政策暫時還是受到美債孳息率抽升所產生的「漣漪效應」影響。事實上，該行於議息聲明中亦明確指出，英債孳息率近期的升幅，與經濟表現不符。與此同時，該行又指出，通脹短期內預料會進一步上升，但之後將回落至該行定下的2%目標水平。法興將此解讀為，英倫銀行暫時都會容忍較高的通脹率。因此英倫銀行於下月正式推出「前瞻指引」的機會一點也不低。
不過，與歐元區不同的是，英國的經濟表現其實較強。事實上，當地近日公布的製造業及服務業採購經理指數（PMI）數據，表現均較市場原先預期為強勁。不少大行已估計，即將於本月底公布的第二季GDP增長率，有機會高於市場預期。若然如此，英倫銀行的「鴿派」立場難免會受到質疑，為英鎊走勢增添變數。
崔競文 明報記者
首先得指出一點，綜合各大投資銀行的觀點，就是歐元中短期的走勢，主要受聯儲局部署逐步停止放水影響。換言之，美國的經濟表現，較區內的經濟表現更能左右大局。雖然歐洲央行指出，其貨幣政策是與經濟、通脹及貨幣供應三大元素掛鈎，但法興認為，鑑於歐洲央行仍然維持之前對歐元區經濟及通脹的預測；由此觀之，歐洲央行立場進一步向「鴿派」傾斜，與經濟及通脹應該無關。
歐央行第4季或再減息0.25厘
因此，市場普遍認為，歐洲央行之所以推出「前瞻指引」，主要是衝着聯儲局計劃逐步縮減買債規模而來。事實上，自5月初起，美國10年期國債的孳息率已經足足抽升約1厘至近日的2.7厘水平。由於美債向來被市場視為「無風險資產」（Risk-Free Asset），作為計算其他類別的資產價格的基礎，牽一髮動全身下，歐元區國債的孳息率亦被迫跟升。
值得留意的是，歐元區現時深受信貸緊縮的問題困擾。自去年5月起，歐元區私人界別的信貸便已經持續萎縮，由去年4月份的13.4萬億歐元，減少3.2%至今年5月份的12.99萬億歐元。法興指出，美債孳息率抽升所產生的「漣漪效應」，將會令上述問題進一步惡化。該行更預期，為了抵消這種「漣漪效應」，除了「出口術」，歐洲央行將於今年第4季亦有機會再減息0.25厘。因此，若然美國繼續交出強勁的經濟數據，歐洲央行立場進一步向「鴿派」傾斜的機會將會提高，果真如此，歐元中短期難以逞強。
英經濟較強 不符鴿派立場
至於英鎊，其中短期的走勢較複雜。一方面，與歐洲央行一樣，英倫銀行的貨幣政策暫時還是受到美債孳息率抽升所產生的「漣漪效應」影響。事實上，該行於議息聲明中亦明確指出，英債孳息率近期的升幅，與經濟表現不符。與此同時，該行又指出，通脹短期內預料會進一步上升，但之後將回落至該行定下的2%目標水平。法興將此解讀為，英倫銀行暫時都會容忍較高的通脹率。因此英倫銀行於下月正式推出「前瞻指引」的機會一點也不低。
不過，與歐元區不同的是，英國的經濟表現其實較強。事實上，當地近日公布的製造業及服務業採購經理指數（PMI）數據，表現均較市場原先預期為強勁。不少大行已估計，即將於本月底公布的第二季GDP增長率，有機會高於市場預期。若然如此，英倫銀行的「鴿派」立場難免會受到質疑，為英鎊走勢增添變數。
崔競文 明報記者
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