【明報專訊】恒指昨升100點，收報20,683點，成交金額440億元。內地6月份消費者物價指數（CPI）升幅達2.7%，高於預期，但未見對大市有太大影響，全日高低波幅不足200點。一如預期，在匯控（0005）、中移動（0941）、友邦（1299）、和黃（0013）帶領下，恒指表現勝國指，後者急跌過後始終彈不起，只靠走勢橫行而離開超賣區，當市場對中資股的「便宜」感覺隨時間而消失後，基本因素又惡化，屆時會再跌過，中資股中線前景有限。
內地CPI升幅高於預期，主要由食品價格升4.9%帶動，非食品升幅維持在1.6%，物價未見全面上漲，加上跟中央目標3.5%仍有距離，不會刺激進一步收緊政策，市場反應亦不大。展望下半年通脹預料會反覆，升破3%的可能性不大，但重點是低位是否已出現，亦即進入上升周期。
豬肉價趨升 人行難減息
中國各行各業均產能過剩，非食品價格很難大漲，故每次通脹都是由食品帶動。過去兩次豬肉下跌周期分別15個月和20個月，今次跌勢由去年5月份開始，很可能已步入尾聲，第4季度起物價壓力會再度升溫，故人行減息的機會亦相當低。
生產價格連續16個月負增長，反映產能過剩已是一個動態概念，即需求增長乏力甚至趨跌，過剩問題揮之不去，即使嚴禁新增產能亦難以解決，企業無法由去庫存進入補庫存階段。真正的市場化經濟中，早就會有產能因虧損而被消滅，但內地或因地方政府追求增長而死撐、或因銀行擔心呆壞帳繼續輸血，過剩、低效低回報的產能就依然生存。當產品售價「跌跌不休」，誰還會投資實業？
聯儲局今晚公布會議紀錄，主席伯南克亦會再度現身，但由於在6月份記者會上已講得清清楚楚，市場亦已預期年內開始退市，反應未必會太大。反而白宮將本年度財赤預測大幅下調，由9730億美元降至7590億美元，削赤進度理想更值得關注。
美削赤理想 或刺激資金回流
市場估計，自動削赤機制對經濟的影響約為0.6個百分點，以聯儲局今年增長預測2.3%至2.5%，再假設私人市場動力不變，明年3.2%的預測便可輕易達標，基本上，伯南克提出退市時間表的各項條件都極可能出現。明年的今日便完全停止購買資產，高盛亦上調美國10年期債券預測，2014年2.75厘至3厘，2016年之前升至4厘。
華府財政狀况改善，財赤佔GDP比率不斷減少，宏觀格局確實與1990年代很相似。當年同樣從金融危機走出來，先是低息谷起新興市場，1993年恒指翻了一番，1994年債息飈升，資金大舉回流美國，加上互聯網興起提升生產效率，時任總統克林頓又成功將財赤變成盈餘，更令全球趨之若鶩，結果就苦了新興市場，由墨西哥、東南亞到俄羅斯均出事。今次利率較90年代初更低，資產泡沫更為厲害，若債息4厘逐漸成為基本假設，新興市場會相當麻煩，就算是歐元區亦會很狼狽，這也是央行搶先出口術，給予市場加碼寬鬆的預期以穩住南歐債息的原因。
江宗仁
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