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【明報專訊】內地統計局日前公布通脹數據，6月消費者物價指數（CPI）按年增長率由5月的2.1%上升至2.7%，較我們及市場預期的2.5%略高。6月生產者物價指數（PPI）按年增長率從5月的-2.9%小幅升至-2.7%，接近我們與市場的-2.6%預測。
食品價格反季節上漲是CPI上升的主要原因。6月CPI漲幅的擴大主要還是受食品價格的拉動。商務部周度監測數據顯示，6月上旬和中旬，蔬菜價格和生豬價格的環比漲幅都高於同期歷史平均水平，導致6月食品價格環比漲幅高於歷史同期均值。
需求不振 全年PPI料負增長
PPI通縮趨勢繼續，6月PPI按年雖較5月略有提升，但是仍然處於深度通縮的區間。PPI近幾個月走低，主要由於生產資料價格的持續下滑。從供給層面看，一方面國際因素對橡膠、礦產品及有色金屬價格衝擊較大；另一方面，6月陰雨天氣影響建築施工，建材價格也出現了較大降幅。此外，生產資料價格下跌也反映國內總需求不强。考慮到經濟增長前景的疲弱，我維持全年PPI按年增長率為-1.7%的預測。
預計未來幾個月通脹壓力仍然較低。從7月開始一直到年底，是食品價格季節性上漲的時段。考慮到從6月下旬開始，食品價格的漲勢已經明顯减弱，我們預計7月CPI同比將與6月接近，在2.7%附近。而考慮到未來幾月經濟增速大幅提升的可能很小，我們繼續維持CPI全年2.5%的預測不變。受總需求不振影響，生產資料價格未來幾個月大幅抬頭的概率不大，預計7月PPI同比僅會較6月小幅提升，大致在-2.4%附近。在目前的政策基調之下，通脹壓力都會維持較低的水平，並有一定的通縮風險；這會為穩政策留下空間。
錢荒雖緩解 政府政策仍偏緊
政策在結構調整方面釋放了較積極信號，但短期經濟仍然沒有具體的政策支持。目前為止，經濟數據都沒有反映明確的政策帶來的復蘇動力。另外，6月「錢荒」對經濟帶來不小打擊，近日公開市場因正回購及央票到期，實現資金淨投放460 億元人民幣，銀行間流動性緊張狀况繼續緩解。衡量短期資金緊張程度的7天回購利率周度均值持續下滑，中長期債券收益率亦出現下行；實體經濟資金面緊張程度也得到化解。
儘管如此，我們認為宏觀經濟年內的主旋律已變，經濟增長將在政府的放任之下持續下滑，直至經濟面的惡化觸及政府底線，促使政策轉向更加積極的刺激投資。在穩增長政策出台之前，經濟增長的環比增速將持續處於低位。
唐焱
中國光大證券（國際）首席財富管理顧問
食品價格反季節上漲是CPI上升的主要原因。6月CPI漲幅的擴大主要還是受食品價格的拉動。商務部周度監測數據顯示，6月上旬和中旬，蔬菜價格和生豬價格的環比漲幅都高於同期歷史平均水平，導致6月食品價格環比漲幅高於歷史同期均值。
需求不振 全年PPI料負增長
PPI通縮趨勢繼續，6月PPI按年雖較5月略有提升，但是仍然處於深度通縮的區間。PPI近幾個月走低，主要由於生產資料價格的持續下滑。從供給層面看，一方面國際因素對橡膠、礦產品及有色金屬價格衝擊較大；另一方面，6月陰雨天氣影響建築施工，建材價格也出現了較大降幅。此外，生產資料價格下跌也反映國內總需求不强。考慮到經濟增長前景的疲弱，我維持全年PPI按年增長率為-1.7%的預測。
預計未來幾個月通脹壓力仍然較低。從7月開始一直到年底，是食品價格季節性上漲的時段。考慮到從6月下旬開始，食品價格的漲勢已經明顯减弱，我們預計7月CPI同比將與6月接近，在2.7%附近。而考慮到未來幾月經濟增速大幅提升的可能很小，我們繼續維持CPI全年2.5%的預測不變。受總需求不振影響，生產資料價格未來幾個月大幅抬頭的概率不大，預計7月PPI同比僅會較6月小幅提升，大致在-2.4%附近。在目前的政策基調之下，通脹壓力都會維持較低的水平，並有一定的通縮風險；這會為穩政策留下空間。
錢荒雖緩解 政府政策仍偏緊
政策在結構調整方面釋放了較積極信號，但短期經濟仍然沒有具體的政策支持。目前為止，經濟數據都沒有反映明確的政策帶來的復蘇動力。另外，6月「錢荒」對經濟帶來不小打擊，近日公開市場因正回購及央票到期，實現資金淨投放460 億元人民幣，銀行間流動性緊張狀况繼續緩解。衡量短期資金緊張程度的7天回購利率周度均值持續下滑，中長期債券收益率亦出現下行；實體經濟資金面緊張程度也得到化解。
儘管如此，我們認為宏觀經濟年內的主旋律已變，經濟增長將在政府的放任之下持續下滑，直至經濟面的惡化觸及政府底線，促使政策轉向更加積極的刺激投資。在穩增長政策出台之前，經濟增長的環比增速將持續處於低位。
唐焱
中國光大證券（國際）首席財富管理顧問
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