鐵路基建股 可重拾升勢

【明報專訊】正當市場對下半年的經濟增長動力仍然沒有頭緒之時，昨天公布的固定資產投資數據應能為投資者帶來一點安慰。今年上半年，鐵路固定資產投資為2159億元，按年增加21.5%，完成全年計劃6500億元的33%。其中，基本建設投資（Civil Works）為1870億元，按年增25.7%，完成全年計劃5200億元的36%。留意今年基本建設投資的目標跟去年實際的5,190億元基本上一樣，代表「零增長」。


鐵路固投增長 依然強勁

根據摩通的報告，2007年至2012年基本建設投資，於上半年的目標完成率為23％至34%（2011年的高完成率53%是由於發生了高鐵意外後的鐵路投資急煞停），以今年上半年的目標完成率36%計，代表今年的目標有很大的上調機會。


市場一直擔心鐵道部改革會影響鐵路投資進度。再者，早前的銀行同業拆息危機，令投資者擔心融資壓力會變得更嚴峻。中國鐵建（1186）及中國中鐵（0390）的股價亦從1月最高的9.54元及4.98元，大跌37%及36%至上周三最低的5.97元及3.17元。市帳率更一度跌至接近歷史低點的0.8倍及0.7倍，即處於歷史市帳率的第11個百分位數。


中鐵建中鐵 估值跌過龍

轉捩點應是早前《21世紀經濟報道》引述接近中國鐵路總公司人士稱，中央認為鐵路還是要繼續發展，理由是鐵路建設能夠消化部分落後產能，如鋼鐵、水泥等。再加上剛出爐的6月份的數據好於市場預期，令市場對鐵路投資的預期從「零增長」調升至「有增長」。如根據過往的目標完成率23％至34%，最終的基本建設投資增長可能達6％至24%。


雖然中鐵建及中鐵的股價已從低點反彈了21%及19%，但估值仍廉宜，分別為1及0.8倍，處於歷史市帳率的第21及24個百分位數，遠低於中位數的1.8及1.5倍。當然，鐵道投資的高峰期已過，但現在的預期又過低，但股價回到年初高點時的1.3及1.1倍市帳率並不過分。


股飈

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逢周二、三、五刊出