【明報專訊】恒指升59點，收報21,371點，成交金額484億元。內地次季經濟已乏善可陳，但財政部長樓繼偉再次表明，今年不會出台大規模刺激經濟政策，說明中央的增長底線肯定不是7.5%，內地股市下跌，港股則觀望聯儲局主席伯南克解說政策而牛皮。美銀美林指新興市場基金持倉水平跌至12年新低，但政策趨向不利流動性，中央又遲遲不肯向呆壞帳開刀，外資信心始終難以回升，市况雖不會太差，但亦未具備大反彈條件。
聯儲局政策視乎經濟數據，經濟則相當視乎樓市，隔晚公布的7月份NAHB樓市房屋市場指數升至57，預期為51，高於50反映房地產建築商對銷售感到樂觀。當中一個分類指數，6個月銷售預期指數更大升至67，過去20年的歷史高位亦僅略高於80。要注意的是6月份按揭利率已達4厘水平，依然無損建築商看好取態，但6月份新屋動工卻跌近10%，建築許可證亦跌7.5%，兩組數據有點矛盾。單月數字難免波動，只要向好趨勢不變，年內減少買債依然高唱入雲。
退市已屬舊聞，巴西、印度、印尼等新興國家加息，市場反應卻頗為平靜，較5、6月期間的拆倉潮好得多，雙赤嚴重的「雙印」，表現更勝財政實力強勁、又處貿易順差的中國，可見外資區別對待，看重的是中長期前景，亦即有否結構性改革。例如兩國削減能源補貼、向外資開放更多經濟領域，均對中長期增長有利，巴西在保增長和壓通脹之間選取後者，以短痛換來長線好處。當股市大跌後，便見買盤支持。
中央須推改革 中資股才起飛
中國改革同樣如火如荼，近月已全方位加強影子銀行監管，年內很可能會推出存款保險制度，為利率全面市場化建立基礎，更有報道指貸款利率限制下一階段便會全面開放，迫使銀行經營更為審慎，提升經濟效率。不過，中央領導人始終沒有決心向呆壞帳開刀，這個大炸彈一天不拆掉，最壞情况就無法估計，投資中國的意欲就不會太大。
以前總理朱鎔基年代為例，既頂住了亞洲金融風暴，而加入世貿、改革國企5000萬工人下崗，便為胡溫輝煌的10年打下穩固基礎，但直至中央為銀行呆壞帳買單，交行（3328）、建行（0939）相繼上市後，中資股才真正起飛。
受惠航空客運增長 中航信博得過
今年初全城看好航空股，認為油價平穩，人民幣又強勢，加上客運需求強勁，預料有理想增長，最終上述條件均達到，但無奈供應增長更快，結果客運收益率下跌，盈利未能同步增長。
今年上半年，內地航空客運增長11%，以量計的增長相當不俗。要捕捉這個趨勢，以往最好的是機場股，例如首都機場（0694）和A股的上海國際機場，但由於增長多數來自中部地區，兩者穩健有餘增長動力不足，市盈率只能維持在11、12倍水平，反而中民航信（0696）更能受惠全國總客量的增長，11倍的市盈率、10%中長期增長、3厘股息率，在以往並不吸引，但今天增長股難求之下，股價反覆破頂創海嘯後新高。
江宗仁
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