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【明報專訊】港股牛皮，恒指全日波幅僅157點，收報21,345點，跌26點，成交金額457億元。聯儲局主席伯南克言論多是重申之前的觀點，較特別的是「市場終於理解當局的政策意向」，亦即退市和加息是兩回事。感覺上，現在是退市蜜月期，說了年內退市，但卻繼續印鈔票，加息又遙遙無期，債息開始受控，暫時感覺好像什麼也沒有發生過似的，今年表現亮麗的宏觀策略型基金就瘋狂增加槓桿，據英國《金融時報》報道，垃圾債已出現強勁反彈，筆者相信短期牛皮過後的方向，升多過跌，但水位未必多，鐵路股會較為穩健。
5、6月期間，退市憂慮不斷升溫，由於是新事物後果未明，大家多選擇先沽後分析，拆倉潮反過來推高債息，引發連環效應。冷靜下來，雖然大家都知流動性最終難再無限量供應，但這是6至12個月之後的事，加息更是1、2年後才發生，考慮到現在每月依舊有850億美元的新供應，資金立即施回馬槍，大舉回流風險資產，《金融時報》報道垃圾債債息已回落至6厘水平，美股新高，印度股市亦已回到高位。
資金回流追高風險 環球股市強者愈強
2009年至12年，環球資產價格同起同落，對冲基金的策略如宏觀、長短倉等多數無用武之地，只有成功捕捉買賣時機的才是英雄，但今年情况180度改變，宏觀策略型基金大放異彩，先有買日股沽日圓，後有做淡貴金屬，緊接就炒退市沽空新興市場，若成功捕捉回報豐厚，不少上半年便錄得雙位數字回報。
宏觀策略當道，往往出現強者愈強、弱者愈弱的局面，當歐美日股市，以至新興市場的印度、東南亞多國等顯著回暖，中國卻依然反彈乏力。話雖如此，沽壓亦已消除，個別板塊因成交已變得極度疏落，更有點跌無可跌的感覺。以大市來看，目前情况可跟2001年至2003年階段比較，在呆壞帳的陰霾下，當年估值很低殘，國指市帳率在0.8倍至1倍徘徊，升的時候幅度達25%，跌時亦要損失20%。
國指價殘波動大 眼看手勿動
當然，你不可能總是在最低位買入，最高位沽出，發現轉勢時可能已處於0.9倍，最終或只有幾個巴仙落袋（在熊市其實已不俗）。放在今天，若成功在低位8800點水平入市，現已有接近10%回報，但別說當時不會有多少人有這種勇氣，即便現在入市亦心大心細。這就是上落市看似容易搵錢，但最終能成功的不多，若未具備大跌市便立即進場的快狠準素質，還是多看少動，否則很易得不償失。
鐵路業較具放水條件 傳聞四起
中央三令五申不會推大規模刺激經濟措施，但這不等於不刺激，加大鐵路投入正在升溫，由上周的傳聞，到本周把鐵路總公司債務升格為政府支持類債券，壓低融資成本上項目的意圖明顯，同時又傳出各省省委相繼進京要求財政支援，主要就是鐵路投資，單是廣東便盛傳有涉資3000億元人民幣的鐵路建設計劃。
現時主幹線仍由鐵路總公司負責，省內支線則由地方負責，相對於其他行業和項目，鐵路未有過剩，效益相當有保障，較開閘放水任由地方亂來好得多。因此，鐵路股急升後仍偏強，但由於刺激效用比不上全面放水，資源股能靠穩反彈，但卻未有大展升浪的條件。
江宗仁
5、6月期間，退市憂慮不斷升溫，由於是新事物後果未明，大家多選擇先沽後分析，拆倉潮反過來推高債息，引發連環效應。冷靜下來，雖然大家都知流動性最終難再無限量供應，但這是6至12個月之後的事，加息更是1、2年後才發生，考慮到現在每月依舊有850億美元的新供應，資金立即施回馬槍，大舉回流風險資產，《金融時報》報道垃圾債債息已回落至6厘水平，美股新高，印度股市亦已回到高位。
資金回流追高風險 環球股市強者愈強
2009年至12年，環球資產價格同起同落，對冲基金的策略如宏觀、長短倉等多數無用武之地，只有成功捕捉買賣時機的才是英雄，但今年情况180度改變，宏觀策略型基金大放異彩，先有買日股沽日圓，後有做淡貴金屬，緊接就炒退市沽空新興市場，若成功捕捉回報豐厚，不少上半年便錄得雙位數字回報。
宏觀策略當道，往往出現強者愈強、弱者愈弱的局面，當歐美日股市，以至新興市場的印度、東南亞多國等顯著回暖，中國卻依然反彈乏力。話雖如此，沽壓亦已消除，個別板塊因成交已變得極度疏落，更有點跌無可跌的感覺。以大市來看，目前情况可跟2001年至2003年階段比較，在呆壞帳的陰霾下，當年估值很低殘，國指市帳率在0.8倍至1倍徘徊，升的時候幅度達25%，跌時亦要損失20%。
國指價殘波動大 眼看手勿動
當然，你不可能總是在最低位買入，最高位沽出，發現轉勢時可能已處於0.9倍，最終或只有幾個巴仙落袋（在熊市其實已不俗）。放在今天，若成功在低位8800點水平入市，現已有接近10%回報，但別說當時不會有多少人有這種勇氣，即便現在入市亦心大心細。這就是上落市看似容易搵錢，但最終能成功的不多，若未具備大跌市便立即進場的快狠準素質，還是多看少動，否則很易得不償失。
鐵路業較具放水條件 傳聞四起
中央三令五申不會推大規模刺激經濟措施，但這不等於不刺激，加大鐵路投入正在升溫，由上周的傳聞，到本周把鐵路總公司債務升格為政府支持類債券，壓低融資成本上項目的意圖明顯，同時又傳出各省省委相繼進京要求財政支援，主要就是鐵路投資，單是廣東便盛傳有涉資3000億元人民幣的鐵路建設計劃。
現時主幹線仍由鐵路總公司負責，省內支線則由地方負責，相對於其他行業和項目，鐵路未有過剩，效益相當有保障，較開閘放水任由地方亂來好得多。因此，鐵路股急升後仍偏強，但由於刺激效用比不上全面放水，資源股能靠穩反彈，但卻未有大展升浪的條件。
江宗仁
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