05年大悶市或重演

【明報專訊】恒指表現沉悶，板塊卻大幅波動，如上周五有強勢的科網、手機半導體及油服等行業遭洗倉，甚有十個牛皮九個淡味道。不過，若把目前情况往前比，則發現此等指數牛皮並不等於利淡，更可能是現時已陷入2005年大悶市。


恒指全周在21,460點至21,205點上下波動，全周累升85點或0.40%，連升4周，收報21,362點。大市日均成交進一步降至473億元，按周大減一成半。據《明報》港股數據庫，周五升跌比率30比70，連續4日跌多升少，市底持續偏弱，但全周升跌比率47比53，整體只屬好壞參半，未算積弱。


恒指上周上下波幅（波幅）僅255點或1.20%，過去6個交易日波幅也不足1.50%，正所謂「十個牛皮九個淡」，形勢似利淡。不過，若以目前的波幅視作「牛皮」論，從數據上來看，則應該是「十個牛皮九個好」。


波幅連日小於1.5% 突破後多看漲

2000年以來，約3340個交易日中，連續6日或以上波幅小於1.5%，佔比小於1%，這種情况算是相當少有，但這「罕見」現象今年卻出現了兩次（包括上周五的一次），對上一次為今年1月底，連續8日波幅小於1.5%，之後突破先升後急回，20個交易日累跌逾3%，牛皮利淡，惟此結果也是「罕見」結果。


過去11次連續6日或以上波幅小於1.5%（取持續最長的時段，不包括上周五的一次），之後突破多看漲，收市計5日、10日及20日錄得升幅比例超過七成，分別達73%、91%及82%（見表1），總平均升幅分別為0.68%、1.47%及2.56%，可見數據上牛皮利好居多。


下半年續牛皮機會高

然而，值得留意，數據相當集中於05年至06年（佔整體七成），削弱了數據的代表性，但又不可說沒有意義，此不過是反映這「罕見」現象或會「罕見」地經常出現，也意味着指數變化或已陷入2005、2006年悶市。2005年的第一季、第二季及第四季和2006年第一季，正是2000年來十大波幅最少的四個季度，2012年第四季、2013年第一季也上榜，2013年第二季出局，本季或第四季可能會像2005年第四季和2006年第一季，也即今年餘下時間或要面對指數牛皮局面。


劉思明