【明報專訊】聯儲局主席伯南克上周一連兩天出席半年一度的國會聽證會，其間的講話，再一次證明筆者所言非虛：央行的超寬鬆貨幣政策，真正目的已經被扭曲，由原來振興經濟、穩定物價，變成一心只為壓低債息，盡力紓緩政府的財政壓力。
至今仍然堅信聯儲局今年內即將退市的投資者，才會認為伯南克的講話模棱兩可。實際上伯南克已成功藉今次聽證會的機會，靜悄悄地增加了聯儲局退市的難度。
債息上升，通常是伴隨經濟向好、通脹升溫的情况下出現。不過，自從聯儲局推出量寬與扭曲操作（Operation Twist）之後，美債孳息實際上已被嚴重扭曲。所以當市場瀰漫退市恐慌的時候，就算美國財政危機未解除、通脹未升溫，債息依然照升，因為投資者預期債息將要重返本來應有的水平。美國十年期債息一度突破2.7％水平，終於觸動了伯南克的神經，不得不向鼓吹退市的人潑潑冷水。
退市新條件政府財政有共識
伯南克把退市的條件增加到三個，只有完全滿足這三個條件之後，伯南克才會容許美債孳息重拾升軌。
首先，伯南克把就業市場的情况形容得異常複雜，強調失業率下降已不足以啟動退市，還要同時評估就業不足率與長期失業率是否有所改善。因為只有完全確認美國的就業市場回復正常狀態，才能確保美國經濟擁有足夠的增長動力，支持美債孳息「健康」向上。
確保不受通縮威脅
第二個條件更加簡單直接：通脹。伯南克任內不怕通脹，只怕通縮。上星期他在國會聽證會中，再一次警告，目前美國仍然面對通縮威脅，試問通縮陰影之下，美債孳息怎麼有上升條件？假如美債孳息再度急升，實在有理由相信，伯南克會毫不猶疑的加碼量寬，務求要把債息重新壓下去。
第三個條件是聯邦政府的財政狀况。伯南克估計，聯邦政府正在推行的強制分段削赤計劃（Sequester），將於未來幾季拖着美國經濟復蘇的後腿。除非兩黨在國會盡快就長遠的財政預算達成共識，否則財政危機有可能釀成一次美債信心危機。
穩定政府財政 避免財政危機
幸好識時務的兩大評級機構標準普爾與穆迪，先後把美國的評級展望回復至「穩定」，意味未來半年至兩年時間，美國將得以繼續保持目前的評級，利好美元與美債前景。
總括而言，以上三大條件暫時無一令伯南克感到滿意，恐怕在他任期屆滿之前，亦未必會見到聯儲局正式啟動退市程序。
至於他的繼任人，就算想推動退市亦未必隨心所欲，尤其當美國的財政爭拗解決之後，大市反而有可能頓失支持，逼使聯儲局再度加碼量寬，實屬未知之數。
王冠一
冠一資產管理 首席策略師
www.wongsir.com.hk
新聞類別
財經
詳情#
留言 (0)
